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公司发布2021年年报与一季报,公司主营收入30.27亿元,同比上升32.62%;归母净利润3.81亿元,同比上升46.19%;扣非净利润3.05亿元,同比上升28.24%;2022年Q1,公司主营收入6.63亿元,同比上升28.68%;归母净利润6007.47万元,同比下降1.21%;扣非净利润8108.21万元,同比上升33.54%;。 点评: 优化管理提升效益水平,有效对冲海外疫情、成本压力。受海外疫情、国际大宗原材料价格上涨、新能源EPC业务占比扩大等三重因素影响,公司整体毛利水平有所下降(2020:52.42%、2021:45.89%)。其中,原材料成本为7.2亿元,成本占比为77.41%,同比提升3.12个百分点。毛利率(10.69%)较低的新能源EPC业务实现收入6.97亿元,同比大增192.99%。公司不断优化“业务发展商”模式,克服疫情影响,加强成本管控,净利率不降反升,加权平均净资产收益率实现三年连续增长(12.73%、16.27%、22.86%)。 新兴市场业务逐渐爆发,打破公司发展天花板。公司在能源、石化、煤炭等传统防爆电器需求端已取得稳固市场份额,将持续受益于国内石化行业搬迁、技改等需求释放;而对于存在安全风险但不强制使用防爆电器的行业,如白酒、粉尘等行业,国家逐渐出台安全防护要求,催生出对防爆电器新的需求。报告期内,公司核电、白酒等多个新兴市场的应用大幅提升,销售订单大幅增长,业务占比也逐渐提升(预估公司新兴市场业务增速超过50%)。专业照明方面,公司在报告期内设立了“华荣照明有限公司”,并完成第一期生产基地约6万平方的建设,2021年9月新基地投入使用,照明业务板块开始独立管理并迈入快速发展轨道。
投资建议:由于疫情以及俄乌战争影响,公司部分海外业务增长缓慢,但新兴市场业务规模快速增长,高毛利的专业照明业务产能释放,我们预测公司2022-2024年营业收入分别为43.72/54.98/69.27亿元,归母净利润分别为4.35/5.59/7.35亿元,对应EPS为1.29/1.66/2.18元,对应PE16.89/13.14/10X,目标价不变,维持“买入”评级。
风险提示:订单增长不及预期,政策推动不及预期,行业竞争加剧