2022H1 营收及扣非归母净利稳增，不惧疫情经营稳健2022H1 公司实现营业收入13.72 亿元/yoy+14.65%，归母净利润1.54 亿元/yoy-10.13%，扣非归母净利1.74 亿/yoy+12.36%。22H1 归母和扣非净利润差异主要系其投资定增项目金开新能（600821 CH）股价下跌，投资亏损所致。公司在所在地上海Q2 大规模疫情期间，维持90%以上员工正常生产，保证了采购/销售物流的基本顺畅，经营能力优异。厂用防爆龙头地位不断巩固，海外拐点已现。我们维持盈利预测，预计其22-24 年EPS 分别为1.24/1.67/2.27 元，对应PE 18/14/10x，参考同类可比公司2022PE Wind一致预期均值21x，考虑到公司行业内较强的议价能力及龙头地位，给予2022PE 24x，维持目标价29.76 元，维持“买入”评级。

    厂用防爆海外需求拐点已至，新兴领域应用持续扩张2022H1 公司厂用防爆实现营业收入8.76 亿元/yoy+15.40%，其中外贸营收2.65 亿元/yoy+1.4%，其中Q2 单季度营收同比yoy+7.1%，随着海外疫情管控逐步放松，需求拐点或已出现，下半年营收同比增速有望持续向上。内销实现营收6.12 亿元/yoy+22.6%，主要系传统市场稳增的同时，新兴业务取得了较好的增长，在安工智能、海工、军工、核电、白酒等多个新兴市场的应用大幅提升。22H1 矿用防爆实现营收1.34 亿元/yoy+43.5%。

    综合毛利率波动系业务结构变化，主业厂用防爆业务毛利率水平基本稳定22H1 公司EPC 与专业照明营业收入分别为2.4/1.0 亿元，yoy+29.5%/-25.7%，受疫情影响，专业照明存在物流交付问题，EPC 项目存在延期开工的情况，随着国内疫情缓解， 三季度项目落地有望迎来快速增长。公司22H1 综合性毛利率为48.15%/yoy-2.66 pct，主要系毛利率相对较低的新能源 EPC 业务收入占比提升所致（ 新能源 EPC 业务营收占比为17.7%/yoy+2.01 pct）。22H1 公司厂用防爆毛利率为58.9%/yoy-0.7 pct。

    重点开发安工智能系统，升级安全智能解决方案提供商公司安工智能系统不单单适用于传统油、气、化工市场，更适用于各行各业以及公共安全应急的智能化管理。该业务2021 年营收1.26 亿元，截止6月底，在手订单2 亿。我们认为，随着市场渗透率提升，公司产品盈利模式也有望从软硬件一体化产品的销售转变为“平台搭建的前端收费+智能硬件产品销售+大数据分析、厂区监控预警等服务的后端收费”，着力成为平台型一站式解决方案的服务商。公司积极参与上海石化爆炸重建，有望提供全套安工智能系统用于其新设施的安全防爆管理，成为行业标杆。

    风险提示：海外主要市场疫情控制不及预期、智能化平台拓展不及预期、新领域拓展不及预期、原材料涨价超预期。