核心观点

    事件：2022H1 公司实现营收13.7 亿元，同比+14.7%，实现扣非归母净利润1.74 元，同比+12.4%，其中Q2 实现营收7.1 亿元，同比+4%，实现扣非归母净利润0.93 亿元，同比-1.25%。

    厂用业务内贸稳定增长，外销初现回暖。2022H1 厂用业务实现营收8.76 亿元，同比+15.4%，其中内贸实现营收6.12 亿元，同比+22.6%，保持稳定增长；外贸实现营收2.65 亿元，同比+1.4%，单二季度营收同比+7.1%，迎来反弹。厂用业务2022H1 实现净利润1.6 亿元，同比+18%。

    能源及专业照明板块受疫情拖累明显。能源板块，2022H1 实现营收3.8 亿元，同比+33.6%，其中矿用防爆业务实现营收1.34 亿元，同比+43.5%，主要受益于煤炭增产及煤炭行业高景气度，新能源EPC 业务实现营收2.43 亿元，同比+29.5%，疫情影响EPC 项目延期开工，预计三季度项目落地有望迎来快速增长；专业照明板块，2022H1 实现营收1 亿元，同比-25.7%，主要因疫情对项目招标及下游客户开工造成不利影响。

    防爆龙头持续成长，产品走向全球值得期待。我们认为公司防爆业务未来几年的增长主要源于以下四个层面：（1）下游油气的高景气度；（2）新兴领域的不断扩容和客户开拓；（3）海外市场景气度的回升；（4）海外市占率的提升。在全球化方面，公司近年不断加大对国际新客户“合格供应商”的引入，加强与海外EPC 公司的合作，在海外竞争对手因经营不善成本高企无力进行产品的有效研发和销售拓展背景下，随着2020-2022 年积压的置换需求和新增需求逐步释放，公司海外销售有望快速增长，实现内外销的均衡发展，助推产品走向全球化。

    盈利预测及评级。作为大部分产能在上海的公司，疫情下公司交出了合格的业绩答卷，我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润4.5 亿元、6.5 亿元和7.4 亿元，对应当前股价的PE 分别为15.9 倍、11.0倍和9.5 倍。给予“增持”评级。

    风险提示：油气价格大跌导致油气行业减少资本开支的的风险、新兴领域扩展不及预期的风险、疫情反复影响招标的风险、原材料价格上涨的风险。