1H22 业绩低于我们预期
公司公布1H22 业绩:收入13.72 亿元,同比增长14.7%,归母净利润1.54 亿元,同比下降10.1%,扣非归母净利润1.74 亿元,同比增长12.4%,不及我们预期,主要由于专业照明和光伏EPC 不达预期。
防爆电气需求稳健,光伏和专业照明需求放缓。1H22 公司厂用防爆业务收入8.76 亿元,同比增长15.3%,其中国内、海外收入分别同比增长22.6%/1.9%,Q2 海外收入恢复同比正增长。1H22 光伏EPC 及专业照明业务收入2.43/1.00 亿元,同比增长29.3%/下降23.1%,Q2 收入增速较Q1 放缓,主要由于组件价格高影响项目进展、疫情影响专业照明需求。
投资亏损致利润下滑。受业务结构变化影响,1H22、2Q22 综合毛利率同比减少2.7/2.8ppt,此外期间费用率也同比下降2.9/3.0ppt。而由于前期参与的定增项目股价下跌,1H22 形成公允价值亏损0.31 亿元,1H22 净利率同比减少3.1ppt 至11.2%,而扣非净利率保持相对稳健,同比略降0.3ppt至12.7%。
发展趋势
预计下半年光伏业务交付恢复,专业照明有望边际改善。上半年受疫情和专业照明新增产能折旧增加,专业照明业务利润较薄,我们预计下半年专业照明业务收入增长有望修复,全年净利率将同比有所减少。此外,我们预计下半年光伏EPC 项目交付有望正常进行,贡献利润增量。
厂用防爆需求景气延续,海外业务边际改善。受益于国内油气资本开支稳定增长及新应用拓展,国内厂用防爆电气需求稳健。受俄乌冲突等因素影响,1Q22 海外业务收入同比下行,而我们估计2Q22 海外收入改善至同比正增长。往前看,我们认为国内新应用和海外拓展是公司重要增长点。
盈利预测与估值
考虑定增项目潜在亏损和专业照明受疫情影响,我们下调2022/2023 年EPS 预测8%/3%至1.24/1.62 元。公司当前股价对应2022/2023 年17.2x/13.2x P/E,考虑估值切换,我们维持目标价26.88 元,对应2022/2023 年21.6x/16.6x P/E,有25.4%上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
疫情修复不及预期;海外出口恢复不及预期;油气资本开支下行。