事件

    　　公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收23.92 亿元，同比+14.64%，归母净利润2.82 亿元，同比-5.18%，扣非归母净利润2.98 亿元，同比+22.14%，毛利率46.07%，同比-0.94pct，净利率11.78%，同比-2.71pct。

    　　简评

    　　业绩好转，现金流承压。单季度看，公司2022Q3 实现营收10.20 亿元，同比+14.62%，环比+44.07%，归母净利润1.29 亿元，同比+1.47%，环比+38.71%，扣非归母净利润1.24 亿元，同比+39.21%，环比+33.33%，毛利率43.27%，同比+1.37pct，环比-4.67pct。公司前三季度经营活动净现金流为-4978 万元，同比-121.86%，主要是因为上年度向新能源EPC 业务供应商开具的应付票据本年度到期兑付所致。

    　　领域延伸+海外拓展，厂用业务增长可期。防爆电器具备耗材属性，存量业务基本维持10%以上增速。公司油气、化工等传统行业受益于扩产及技改，增长稳健，新兴行业如白酒、军工、核电、国储粮仓等防爆需求日益增长，领域延伸带来市场空间不断扩大，目前公司传统和新兴业务占比是6:4 左右，未来新兴业务占比有望提高至50%以上。公司自主设计的安工智能平台需求旺盛，截至目前开票金额接近2 亿元，订单充裕，未来几年有望实现爆发增长。公司今年海外新订单主要集中在中东、东南亚、非洲，客户以大的工程公司为主，海外市场今年三季度起出现回暖，招投标数量成倍增加，大金额项目也较多，预计公司明年外贸业务增速有望延续。

    　　专业照明业务有望四季度恢复正常。公司专业照明业务前三季度受招投标延期、客户采购推迟以及新厂搬迁的影响业绩受损严重，10 月开始，轨交恢复招标，国网集中采购改制完成，采购恢复，叠加四季度旺季的到来，预计专业照明业务将走出困境。公司专业照明业务发展商模式已经形成，智慧照明线上+线下的销售渠道也逐步铺开，订单获取能力进一步加强。

    　　煤炭价格上涨带动煤矿行业景气向上，公司矿用防爆业务增长较快，2022H1 同比+43.5%，公司在客户选择上对回款信用要求较高。公司光伏EPC 业务是从矿用业务延伸而来，上半年受疫情影响，EPC 项目延期开工，预计四季度将有大额项目竣工并确认收入，高于前三季度收入规模。

    　　盈利预测：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.01、5.34 和7.03 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料涨价、疫情反复、中美贸易摩擦