华荣股份近期公开表示目前正在积极拓展化工园区的安全风险智能化改造业务，出入境管控的宽松有望加速公司外贸业务回暖。我们认为智能化改造利好公司安工智能平台，外贸便利化加速推升公司积压延后的外贸业务，此外，近期受政策催化和疫情影响开始逐渐弱化，公司加速新兴领域厂用业务布局。公司股价受不利因素影响略有波动，但公司基本面持续向好，且利空逐步出尽，维持29 元目标价及“买入”评级。

    　　 事项：2023 年1 月9 日，华荣股份在上交所投资者互动平台回复公司近况。公司表示目前正在积极拓展化工园区的安全风险智能化改造业务。此外，出入境管控政策的宽松，有望加速公司外贸业务回暖。

    　　 化工园区智能化安监政策出台为公司提升传统业务化工板块增长的确定性，新政策利好安工智能加速放量。近期，《化工园区安全风险智能化管控平台建设指南（试行）》、《“十四五”危险化学品安全生产规划方案》等政策发布，国内化工园区陆续开启安全风险智能化管控平台的建设。新政策要求化工园区必须全部满足相关建设标准和认定管理办法，相关认定工作将在2023 年全面铺开。根据公司统计，截至2022 年末全国已认定的化工园区近600 个，对应的安全风险智能化管控平台市场空间超百亿元。公司拥有自主知识产权的安工智能系统集合了9 大子系统，2022 年推出了“智慧化工园区管控子系统”与化工园区安全风险智能化管控平台建设的相关要求匹配，目前已获第一个化工园区的智慧安全管控的千万元级订单。

    　　 出入境管控政策全面放松，公司外贸业务回暖具有高确定性。2022Q4，出入境管控政策逐步放松，2023 年1 月8 日起全面实施新的“中外人员往来暂行措施”，全面放松出入境管控，优化出入境流程，增加出入境便利性。受此利好，公司2022 年Q4 开始积极参加海外营销，2022 年9 月起公司外贸部门参与的厂用防爆项目招投标量大幅增长，单一招标金额超千万美元的项目数量超过10 个，并新获1500 万美元大额订单。公司多数订单的交付和确认周期在6-12 个月，我们预计当前海外订单增加将直接支撑2023 年业绩。出入境管控政策的宽松使跨国营销和客户审厂更为便利，公司外贸业务正在加速国际市场布局，根据公司在上交所投资平台的回复，公司将在2023 年启动完成沙特、欧洲的分/子公司注册，并全面投入运作，如不考虑疫情等因素影响，公司预计2023 年海外业务收入保持20%以上增速。

    　　 受安监政策催化及国内疫情防控调整利好，厂用防爆及其安工智能平台在新兴领域加速布局。安监政策催化下安全标准趋严，各行业强制防爆改造政策陆续出台，公司在白酒、核电、军工、硅料加工等新兴领域快速扩张。根据中信证券研究部消费产业组近期观点，新冠病毒感染速度超预期及地产政策不断转暖将进一步提振白酒行业基本面，因此在白酒行业盈利推升预期下其资本开支也有望抬升。根据公司官方微信公众号披露，2022 年12 月公司成为中核集团合格供应商，核电领域可供产品范围进一步拓展至防爆电器等产品。此外，安工智能系统也在其他新兴领域不断拓展，包括白酒、粮油加工、军工、智慧城市、应急管理等多个领域，2021 年安工智能平台实现收入1.26 亿元，公司预计2022年安工智能收入有望翻倍。

    　　 风险因素：公司在新兴领域开拓不及预期；疫情反复拖累海外扩张步伐；公司专业照明扩产增效不及预期；公司新能源EPC 盈利能力低于预期；煤炭产量及煤矿替代需求不及预期；公司产能扩张及外贸订单交付不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：受新冠疫情快速感染、制造业景气度低于预期等因素影响，2022 年12 月板块估值整体受到压制；此外，公司2019 年股权激励计划授予的限售股于近期密集进入解除限售期，股价相应承压。我们认为，新冠疫情感染速度超预期，公司已完全复工复产；海外经济衰退压制我国制造业出口，然而公司近期及2023 年预期订单多为疫情期间压制的延后订单，且俄乌冲突背景下能源相关制造业仍具有较高景气性；解除限售股份均系股权激励计划所授，近期解除限售股占比较小，约为总股数的0.6%，且公司持续完整披露计划进度和细节，公司估值受此承压有限。因此，我们维持公司2022/23/24 年营业收入预测38.1/50.2/65.1 亿元、归母净利润预测4.40/5.84/6.92 亿元，后者对应基本EPS 预测1.30/1.73/2.05 元。采用PE 估值法，可比公司（青鸟消防、中密控股、能科科技、正泰电器、林洋能源、海洋王）2023 年平均PE 17.3 倍，维持公司2023 年17 倍PE 的估值水平，对应目标价29 元。维持“买入”评级。