公司2023 年上半年营收受新能源EPC 业务未确认收入影响而略降，扣非归母净利润实现微增。上半年公司除新能源EPC 业务外，各项业务稳健发展，厂用外贸、矿用防爆、专业照明均取得双位数的较高同比增速，且呈现出逐步向好的趋势，此轮调整后已进入新一轮配置的绝佳时点。我们调整2023/24/25 年归母净利润预测至4.80/6.32/7.88 亿元（原预测为5.14/5.92/7.10 亿元），参考可比公司给予2023 年21 倍PE，对应目标价30元，维持“买入”评级。

    　　公司公告2023 年半年度报告，整体符合市场预期，主营业务经营情况良好。公司2023H1 实现营收13.17 亿元，YoY-3.96%；归母净利润1.95 亿元，YoY+27.11%，扣非归母净利润1.83 亿元，YoY+4.88%，归母与扣非之间增速差距的原因主要系去年同期公允价值变动造成的非经常性损失影响所致；2Q23 单季度公司实现营收7.07 亿元，YoY-0.21%，归母净利润1.09 亿元，YoY+18.9%，扣非归母净利润0.99 亿元，YoY+6.37%。二季度扣非归母净利润增速快于一季度，公司经营状况逐步回暖，主要系厂用、矿用等防爆电器业务经营状况良好稳定。

    　　受益于业务结构变化，毛利率显著上升，期间费用率因员工薪资、差旅等原因有所上升，全年有望有所回落。2023H1 综合毛利率同比上升6.58pcts 至57.39%，主要系毛利率较低的新能源EPC 业务收入占比下降及主营业务中毛利率较高的海外业务占比上升所致，2023H1 公司外贸部门营收3.24 亿元，YoY+22.13%，为近3 年来同期最大增幅。2023H1 公司销售/管理/研发费用率分别同比+3.97pcts/+2.72pcts/1.89pcts 至30.12%/6.32%/5.42%，除营收占比较高的光伏业务确认收入大幅下降使得费用率分母减小，公司各项费用开支确有上升；销售费用变动主要系职工薪酬、业务费和市场推广费有所增长所致，管理费用变动主要系职工薪酬、服务及咨询费用有所增长所致；研发费用变动主要系职工薪酬及试验检测费有所增长所致；公司多项费用开支均体现阶段性，全年期间费用率有望回落。

    　　公司主业稳步发展，安工智能和海外业务拓展分别支持内贸与外贸业务，专用照明重新焕发活力，新能源EPC 业务下半年有望恢复正常。公司防爆电器主业稳步发展。厂用业务中：石化下游资本开支稳定及前期高资本开支逐步迎来存量替换，安工智能平台受益于化工园区智慧化改造持续放量推升业务板块整体毛利率；海工及船舶受益于周期供需错配整体较为景气；2023 年7 月国务院核准6 台核电机组，近年来8-10 台的核准节奏提供核电业务增长确定性。矿用业务方面，上半年实现营业收入1.77 亿元，YoY+31.56%，受益于矿用设备更新替换周期及公司市占率提升。专业照明主要下游行业采购模式调整已经完成，上半年实现营收1.15 亿元，YoY+18.40%，湖州专业照明基地已完全达产，海外专业照明需求较为景气，该板块有望重新焕发活力。新能源EPC 业务受项目审批手续以及工程建设进度影响，上半年未确认收入，目前已逐步开工，下半年收入确认有望恢复正常。

    　　风险因素：公司在新兴领域开拓不及预期；海外接单及落地节奏不及预期；专业照明复苏不及预期；新能源EPC 开工及确认收入进度低于预期；矿用设备投资下滑；安工智能平台推广速度不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：公司2023 年上半年业绩主要受非主营业务影响增速有所降低，但主营业务增长依然稳健。厂用防爆业务内外贸稳步推进下，受益于矿用防爆、专业照明业务的复苏，公司二季度经营情况较一季度有所好转。因员工薪资等原因增长的期间费用率也存在阶段性，全年有望回落至正常水平。考虑到　　公司2023 年新能源EPC 业务确认收入较缓及费用率上升但2024 年及之后各项业务推进速度及利润率提升预期，我们调整公司2023/24/25 年EPS 预测至1.42/1.87/2.34 元（原预测为1.52/1.75/2.10 元），当前对应PE 16.0/ 12.2/9.7倍。下半年公司新能源EPC 业务将开工确认收入，其他各项业务将延续二季度趋势稳步推进，主营业务增长下未来三年利润增长及分红的确定性较强。此前公司股价因北向资金减持等因素而出现调整，当前利空因素已逐步交易消化，已进入新一轮配置的绝佳时点。参考可比公司中密控股及海洋王当前2023 年22.4及19.3 倍的PE 估值水平，给予公司2023 年21 倍PE，对应目标价30 元，维持“买入”评级。