事件描述

    　　公司发布2023 年半年度报告，实现营业收入13.17 亿元，同比下降3.96%；实现归母净利润1.95 亿元，同比+27.11%，实现扣非归母净利润1.83 亿元，同比+4.88%。

    　　其中，2023Q2 公司实现营业收入7.07 亿元，同比下降0.21%；实现归母净利润1.09 亿元，同比+16.76%，实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比+6.37%。

    　　事件评论

    　　主业稳健增长，短期营收承压主要受收入确认节奏影响。分板块来看，2023H1 厂用防爆/专业照明/矿用防爆/工程项目分别实现合同收入9.99/1.15/1.77/0.04 亿元，同比+14.37%/+18.25%/+36.24%/-98.50%。工程收入主要来自新能源EPC 业务，由于受项目审批手续以及工程建设进度影响，上半年未确认收入，预计新能源EPC 业务下半年集中建设。其他主要板块均实现稳定增长，其中矿用防爆业务表现亮眼。此外，厂用板块继续保持稳定发展势头，实现业务和利润双增长。专业照明主要下游行业采购模式调整完成，实现净利润572 万元，同比增长683.56%，该板块有望重新步入增长通道。

    　　外贸业务迅速恢复，内贸业务蓄势待发。2023H1 公司外贸部门营收3.24 亿元，同比增长22.13%，增速创近3 年来同期新高。内贸板块有所承压，但公司积极调整组织结构，对厂用内贸进一步细化市场，形成了石油天然气化工、海洋工程船舶、安工智能管控平台、化工机械配套、粮食医药酒类、军工核电、火工品智能化七大业务板块细分市场，要求业务发展商精准服务对接，不同业务板块相互融合，分工协作，进而增强核心竞争力。其中对军工、核电市场持续深化研究，研发具有“国际先进、国内领先”的核级照明产品和军工智能自动化产品，快速推动了核电市场的国产化进程和军工“无人工厂、黑灯工厂”的自动化建设，进一步推动了新型业务增长和盈利空间。

    　　安工智能管控系统持续优化，应用领域更加广阔。公司2019 年推出的自主研发、拥有自主知识产权的“SCS 安工智能管控系统”广受用户好评，营业收入连续三年获得近50%增长。继深入对接危险化工领域进行重大系统升级后，近期又增添新功能“重大危险源安全包责任人履职模块”。目前拥有新功能的“安工智能管控平台”已在多家公司承建的企业平台项目中稳定运行，并与用户所在地应急管理厅平台实现成功对接，且运行成效评价均为“优”。随着服务市场迅速发展，公司有望从单一的“设备制造商”向“生产型安全服务商”战略转型，盈利能力有望进一步提升。

    　　公司整体盈利水平提升主要系业务结构调整。2023H1 毛利率达57.39%，同比提升9.48pct；净利率达15.01%，同比提升3.93pct，主要系毛利率较低的新能源EPC 业务基本未确认收入导致。总体上，我们认为，随着内贸需求复苏，叠加公司新兴业务与海外市场持续拓展，公司有望维持稳健增长，预计2023-2025 年公司实现归母净利润4.7、6.1、7.7 亿元，对应PE 为17、13、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新兴领域开拓不及预期的风险；

    　　2、全球化布局不及预期的风险。