事件：2020 年8 月20 日，能科股份发布2020 年中报：上半年，公司实现营业收入3.98 亿元，同比增长33.35%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长30.10%；实现扣非后归母净利润0.41 亿元，同比增长30.01%。业绩符合预期。

    企业数字化需求持续增长，推动公司业绩稳步提升。受益于工业互联网的快速发展和企业数字化、网络化、智能化需求的不断扩张，公司智能制造业务板块收入大幅提升，拉动整体业绩增长。2020 年上半年公司实现营业收入3.98 亿元，实现归母净利润0.41 亿元，实现扣非后归母净利润0.41 亿元，分别同比增长33.35%、30.10%和30.01%。2020Q2 单季，公司实现营业收入2.37 亿元，同比增长11.10%，环比增长46.41%；实现归母净利润0.24 亿元，同比增长7.34%，环比增长41.42%；实现扣非后归母净利润0.24 亿元，同比增长7.32%，环比增长43.28%。

    分业务：2020H1，公司进一步聚焦智能制造业务板块，实现营业收入3.49 亿元，同比增速为55%，占总营收比重增长至87.68%。

    受宏观经济环境影响，下游客户需求及项目进度放缓，传统业务智能电气板块因实现营业收入0.49 亿元，同比下降33%，占总营收比重的12.32%。

    分行业：2020H1，公司国防军工行业实现收入 1.57 亿元，同比增长58.38%，占总营收比重第一，达到39.35%；汽车及交通运输行业实现收入 0.70 亿元，同比增长96.18%，占总营收的17.68%；高科技电子与5G 行业实现收入0.55 亿元，同比增长22.92%，占总营收的13.85%；装备制造行业实现收入 0.54 亿元，同比增长78.08%，占总营收比重为13.68%；能源动力行业主要为公司传统业务，实现收入0.38 亿元，同比下降47.90%。

    费用水平稳健，研发支出增加。随着营收增长，公司销售费用与管理费用小幅上升，分别为0.20 亿元与0.31 亿元，同比增长5.08%与6.48%。由于折旧摊销与委外研发费用增加，公司研发费用达0.48 亿元，同比增长34.35%。此外，受本期采购款、人工及研发费用增加影响，公司经营活动现金流较上年同期减少了0.29 亿元；因购买银行理财、2 月追加创族湾16.41%合伙股份、3 月追加睿族汇31.31%合伙份额，公司本期投资活动现金流净流出较上年同期增加1.05 亿元。

    智能制造和工业互联网有望加速发展，系统解决方案市场潜力巨大。

    我国是世界第一制造大国，2019 年中国工业增加值超越31 万亿元，占全球28%。随着政府不断加大支持力度以及企业数字化转型需求不断上升，我国智能制造和工业互联网有望加速落地。同时，由于工业制造覆盖领域众多，在制造企业数字化转型的过程中，个性化、专业化、系统化需求旺盛。因此，智能制造系统解决方案市场潜力巨大。

    智能制造领域优势显著，传统业务聚焦高质量发展，募投项目进展顺利。在智能制造领域，公司是军工和高科技电子领域智能制造的龙头企业，手握头部大客户，并不断凭借头部客户强有力的产业链带动能力和广告效应拓展市场。同时，顺应行业趋势和客户需求，公司实现了工业App 的全生命周期管理，获得客户高度认可。在智能电气传统业务，公司聚焦高质量发展，不断提升产品质量与可靠性，同时相关自研产品取得了北美市场准入条件。公司 “基于数字孪生的产品全生命周期协同平台”和“高端制造装配系统解决方案”两个募投项目进展顺利，部分研究成果已成功应用到客户服务中。

    开展新一轮定增，助力公司平台化与云服务模式转型。为推动公司从项目制的服务模式向平台化、云服务模式转变，公司拟发行不超过公司总股本30%的股份，募集资金不超过8.00 亿元，用于投资“基于云原生的生产力中台建设项目”（3.04 亿元）、“服务中小企业的工业创新服务云建设项目”（1.16 亿元）、“面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目”（1.43 亿元），剩余2.37 亿元用于补充流动资金。

    此次资金募集项目将有助于公司拓展产品服务范围，使得公司在定制化项目之外直接将生产力中台、数据管理平台以微服务接口的方式供客户使用。同时，有利于公司扩展客户范围，除继续深耕目前的头部客户外，更多服务于智能制造行业的中小企业以及个人用户，积极推动企业“上云”，提升行业影响力提升行业影响力。

    投资建议：我们预计公司2020 年~2022 年的收入分别为10.85 亿元（+41.64%）、15.84 亿元（+46.07%）、23.48 亿元（+48.23%），归属上市公司股东的净利润分别为1.26 亿元（+39.81%）、2.14 亿元（+70.06%）、3.14 亿元（+46.46%），对应EPS 分别为0.91 元、1.54元、2.26 元，对应PE 分别为51 倍、30 倍、21 倍，继续维持“增持-A”投资评级。

    风险提示：工业互联网发展不及预期；公司新项目和新客户拓展不及预期。