能科股份上半年营收增长33.35%，归母净利润增长30.10%公司2020 年上半年实现营收3.98 亿元，同比增长33.35%；归母净利润0.41 亿，同比增长30.10%；扣非归母净利润0.41 亿，同比增长30.01%。

    2020H1 公司业绩高速增长的原因包括：1）近几年公司持续进行技术研发，部分研发成果应用于市场，主营业务较去年同期有所增加。2）上海联宏并表，上半年贡献业绩632 万元。预计2020-2022 年EPS 0.91/1.24/1.74元，在新基建的推动下，工业互联网或将逐步落地和提速，维持“买入”。

    2020H1 毛利率下滑6.79 个百分点，期间费用率下滑3.56 个百分点公司Q1 营收同比增长88%，Q2 同比增长11%，收入增速放缓。公司H1毛利率为38.18%，同比下降6.79pct，我们认为主要是由于智能制造下游定制增加所致。疫情因素导致公司差旅费用下降，上半年期间费用率为22.46%，YoY-3.56pct。其中销售费用率5.02%，YoY-1.35pct；管理费用率为7.88%，YoY-1.99pct；研发费用率为12.13%，YoY 0.09pct。

    智能制造高速增长，智能电气业务发展放缓

    公司上半年智能制造板块营业收入3.49 亿元，占比88%，同比增长55%。

    其中，汽车及交通运输行业增长最快，收入0.7 亿元，增长96%。在市场拓展方面，公司持续深度服务国防军工、高科技电子与5G、汽车及交通运输和装备制造等行业中的头部客户，以头部客户带动其产业链发展拓展市场。智能电气板块方面，实现收入0.49 亿元，同比下降33%，公司或持续将业务重心从智能电气板块转移至智能制造。

    定增项目布局工业云平台

    公司发布定增预案，拟募集资金8 亿元：（1）基于云原生的生产力中台（投入3.49 亿），将在基于数字孪生的产品全生命周期协同平台（公开增发募投项目）基础上，以微服务架构和低代码开发思路，整合开源软件与技术，输出生产力中台；（2）服务中小企业的工业创新服务云（投入1.35 亿），在生产力中台基础上搭建支持工业创新的服务云平台；（3）面向工业大数据应用的数据资产平台（投入1.67 亿），帮助制造业企业有效使用数据。

    工业互联网或将提速，公司有望显著受益

    我们认为，目前公司已具备三大能力：1）服务于企业数字化业务的规划、咨询和设计能力；2）围绕技术工艺生产过程为核心的数字化集成能力；3）围绕西门子（SIE GR，无评级）软硬件的产品集成实施服务能力。

    工业互联网核心标的，维持“买入”评级

    由于公司下游需求恢复情况较好，我们上调盈利预测，20-22 年公司EPS分别为0.91/1.24/1.74 元（20-21 年前值：0.89、1.16 元），20 年可比公司平均PE 为64 倍，给予公司20 年PE 64 倍，对应目标价58.24 元（前值：46.41-47.31 元），维持“买入”。

    风险提示：下游客户需求放缓的风险，工业互联网推进低于预期的风险。