事件描述

    公司发布2020 年三季报，Q1-3 公司实现营收6.79 亿元，同比增长30.6%；实现归母净利润8040 万元，同比上升44.35%；实现扣非后归母净利润8124 万元，同比增长48.73%。Q3 公司实现营收2.81 亿元，同比增长26.89%；实现归母净利润3901 万元，同比增长63.33%；实现扣非后归母净利润4030 万元，同比增长74.22%。

    事件评论

    高质量订单逐步确认带来毛利回升。2020Q1-3 内，公司营收稳定增长30.6%，归母净利润增长44.35%，较去年有较大提升，增幅较大原因一方面或因智能制造业务占比逐渐上升。公司之前受并购上海联宏（上海联宏创能信息科技有限公司）影响，低毛利业务或拉低了公司整体盈利水平，后续随着国防军工等相关高毛利率订单逐渐增大，毛利率也由Q1 的37.59%回升至Q3 的40.15%，拉动公司净利润超预期增长；另一方面原因在于公司销售费用率的降低。由于疫情影响，公司2020年销售费用率下滑较大（2020Q1-2 为5.02%，较去年同期下降1.35pct），后续虽保持上升趋势，但2020Q1-3 销售费用率仍处于低位5.27%（较去年同期下降0.97pct），这也对公司扣非归母净利润提升起到了推动作用。我们小组通过爬取采招网订单数据显示，公司2020 年1-9 月智能制造订单金额同比增长58%，高于营收增速，高毛利率业务占比上升明显。

    催收力度加大，经营活动现金流量净额持续上升。现金流层面，2020Q3 经营活动现金流量净额为2953 万元，较去年同期增长5473 万元。主要原因在于公司增加了应收账款的催收能力，缩短了回款周期。

    研发费用维持高位，自研中台未来可期。公司2020Q1-3 研发费用率为10.93%，较去年同期提升0.73pct，2020Q3 研发费用维持高位2593 万元，同比增长51.8%。

    当前公司“数字孪生”与“生产力中台”项目同时推进，软件自研逐步加速，标准化软件毛利率较高，公司未来盈利能力可期。

    盈利预测和投资建议：我们认为，公司当前处于软件集成厂商向软件自研厂商过渡阶段，未来盈利能力可期，成长确定性较高。预计20/21/22 年公司实现归母净利润1.3 亿元/1.76 亿元/2.37 亿元（增速44%/35%/35%），对应PE36X/26X/20X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 智能制造业务推进不及预期；

    2. 后续订单需求不及预期。