投资亮点

    　　首次覆盖能科股份（603859）给予跑赢行业评级，目标价50.00元，能科股份是国内领先的智能制造解决方案提供商，我们认为公司是国内工业领域的具备较高成长确定性的优质标的，在“中国智造”的大潮下，我们看好公司在未来三年内实现规模的快速扩张，理由如下：能科股份是国内领先的智能制造解决方案提供商，公司现阶段的核心智能制造业务是基于数字孪生理念，结合西门子、达索等厂商的CAD/CAE/PLM/MES等工具类软件，形成生产力中台，帮助客户打造数字化产线、数字化工厂以及数字化研发解决方案，近年来公司智能制造业务下游航空航天科技等行业需求旺盛，收入维持30%以上的高速增长。

    　　回顾过去，能科从智能电气向智能制造“华丽转型"，填补行业对于工业软件实施服务商的强烈需求。能科以工业节能业务起家，后在与西门子的合作过程中逐渐进入智能制造领域由于国内研发设计类工业软件与国外水平差距明显，而国产软件全面崛起仍需时间，因此现阶段部分高端制造业仍较为依赖于国外软件。而能科正是瞄准了这一机会进入市场，现已发展成为国内规模最大的研发类工业软件实施服务商。展望未来，我们认为能科将以内生增长和外延扩张并举，进入发展新阶段、内生增长：智能制造业务下游持续景气，作为重点行业的航空航天科技领域具有较强的正向研发需求，公司2019年以来订单持续丰收，我们认为公司在未来3年均有望保持30%以上的较高收入增速；公司于8月公告定增计划，拟募集8亿元投入基于云原生的生产力中台（Paas）、工业创新云服务（Saas）等项目，探索向平台化、产品化、订阅制服务模式转型的可能性，外延扩张：公司于2019年完成对于联宏科技的收购，双方在产品矩阵、下游客户、布局行业等多方面均形成了良好的协同作用，拔高市场天花板，我们也期待公司未来通过横向行业扩张，进一步扩大可及市场。

    　　我们与市场的最大不同？我们对公司增长的确定性更具信心潜在催化剂：相关政策催化下，下游行业订单的进一步释放。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.89元、1.23元、1.70元，CAGR为38%，首次覆盖能科股份给予跑赢行业评级，目标价50元。目标价基于2021年SOTP分部加总估值法，应41倍2021年市盈率，较当前股价有40%的上行空间，当前股价对应40倍2020年市盈率以及29倍2021年市盈率。

    　　风险

    　　应收账款回款周期较长；研发投入超预期；国际局势变化.