2020 年全年及2021 年一季度业绩基本符合我们预期能科股份公布2020 年全年及2021 年一季度业绩：2020 年公司实现收入9.52 亿元，同比+24.3%；归母净利润1.20 亿元，同比+33.4%；2020 年公司通过加强在回款端的管理，实现经营现金流量净额7,852 万元，同比+108 %。2021 年一季度公司实现收入2.07 亿元，同比+27.9%；归母净利润2,402 万元，同比+40.1%。公司业绩基本符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　下游行业正向研发需求旺盛，支撑收入持续高增。2020 年公司继续聚焦于智能制造业务发展，推动工业企业实现研发端的数字化、智能化转型。分业务来看，公司全年智能制造业务实现收入7.77亿元，同比+37%，在总收入中占比进一步提升至82%，其中数字孪生测试台业务以及数字化产线建设收入同比增速分别达到70%/165%，我们认为其未来能够成为智能制造业务线的两大新的增长拉动点。分行业来看，航天航空科技下游需求持续旺盛，贡献营业收入3.86 亿元，同比+85.5%。同时根据我们对于公司订单的追踪以及下游客户的调研，公司在航空航天科技领域的订单和商机拓展顺利，随着在手订单逐步兑现，我们判断未来两年航空航天、通用机械等重点行业需求的持续释放将推动公司收入继续维持高增长。

    　　募投项目推进顺利，产品化转型效果初现。2020 年公司持续加大研发投入，在项目研发方面，“基于云原生的生产力中台建设项目”

    　　已有初步落地成果。随着公司微服务应用的不断积累、低代码开发工具的应用以及借助生产力中台的持续打磨，我们认为公司在产品化以及复用度方面将会在2021 年取得一定的进展，带动毛利率的提升以及经营周期的优化。

    　　联宏业绩对赌顺利完成，业务协同效应渐显。2020 年子公司联宏科技实现扣非净利润2,822 万元，完成业绩对赌。公司计划在2021年进一步加强对于联宏运营层面的管控，以联宏为入口进一步加强汽车、通用机械等增量行业的覆盖，扩大可及市场。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2021/2022 年盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级和50 元目标价，目标价基于2021 年SOTP 分部加总估值法，对应41 倍2021 年市盈率，较当前股价有55%的上行空间，当前股价对应2021/2022 年26.2 倍/18.8 倍市盈率。

    　　风险

    　　应收账款回款周期较长；研发投入超预期；产品化转型不及预期。