2021年上半年业绩符合我们预期

    能科股份公布2021年上半年业绩：2021年上半年公司实现营业收入5.25亿元，同比＋31.8％；归母净利润0.56亿元，同比＋34.8％；扣非归母净利润0.54亿元，同比＋33.0％。分季度来看，公司2021年二季度实现收入3.18亿元，同比＋34.4％；归母净利润0.32亿元，同比＋31.1％。公司业绩基本符合我们的预期。

    发展趋势

    聚焦智能制造，软硬件结合业务快速扩张。2021年上半年，公司继续聚焦于智能制造业务主线，推动工业企业实现研发及制造端的数字化、智能化转型。分业务来看，公司2021年上半年实现智能制造业务收入4.67亿元，同比＋33.9％，在整体营收中占比进一步提升至89.1％，其中公司软硬件结合的两块业务（数字孪生测试台业务、数字化产线建设业务）收入同比增速达到55.6％，成为公司智能制造业务的重要增长点。

    获单标杆项目，持续满足下游正向研发需求。分行业来看，公司在航空航天科技、高科技电子与5G、装备制造等存在旺盛正向研发需求的领域表现亮眼，上半年实现收入2.37／0.89／0.77亿元，同比增速51.6％／61.1％／40.8％。

    2021年8月，公司参与了中国航发湖南动力机械研究所“某涡轮试验台转速控制系统”项目建设，用于模拟航空发动机涡轮转子的启动与负载试验，我们认为公司中标涡轮叶片这一高门槛领域充分体现了公司在研发设计端工业软件的集成能力，看好公司在航空航天科技、装备制造等领域旺盛正向研发需求下实现收入持续高增长。

    产品化转型效果初现，募投项目持续推进。2021年公司持续加大研发投入，向产品化进一步转型，其中以研发类工业软件集成平台为核心的软件产品、以测试台业务为核心的软硬件结合产品的复用度不断提升。在募投项目研发方面，公司“基于云原生的生产力中台建设项目”持续推进，在多项目的数据模型沉淀、多场景的业务微服务规划、低代码开发原型的构建上均取得一定进展。我们认为随着募投项目的持续推进，公司在产品化方面将取得进一步突破，带动毛利率和盈利质量的提升。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2021／2022年盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级和50.00元目标价，目标价基于2021年SOTP分部加总估值法，对应49倍2021年市盈率和35倍2022年市盈率，较当前股价有17.7％的上行空间。当前股价对应2021／2022年42倍／30倍市盈率。

    风险

    应收账款回款周期较长；研发投入超预期；产品化转型不及预期。