能科股份发布2021 三季报，Q3 单季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.73/0.50/0.49 亿元，同比-2.9%/+28.3%/+21.2%。公司三季度合同负债0.79亿元，环比显著提升，下游景气度旺盛。我们维持公司2021-23 年EPS 预期为1.03/1.44/1.97 元，给予2022 年35 倍PE，目标市值87 亿元，对应目标价52 元，维持“买入”评级。

    　　三季度业绩符合预期，毛利率显著回升。公司三季度单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.73/0.50/0.49 亿元，同比-2.9%/+28.3%/+21.2%。Q3 毛利率44.2%，较Q2 显著回升，恢复到往期正常水平，我们预计主要与交付营业收入结构相关。归母净利润率18.3%显著上升，主要系毛利率回暖。公司持续研发端费用投入，单季度研发投入11.3%，维持在历史高位水平。

    　　在手订单回暖，下游需求旺盛。单季度营收环比下降主要是由于去年三季度是疫情好转的首个季度，公司确认了2020H1 的部分项目营收，使得单季度基数较大。此外本季度部分硬件产品业务交付推迟，影响营收，从全年角度来看，预计公司经营情况稳健。公司在手订单回暖，2021Q3 合同负债0.79 亿元，较2021Q2 的0.56 亿元亦显著回暖，证明公司下游行业需求旺盛。预计公司将顺利完成全年目标。

    　　深耕优势领域，受益下游数字化转型市场需求。公司智能制造类业务已经形成三大体系、八大产品，包括了软件系统与服务、数字孪生产线建设与服务、数字孪生测试台建设与服务，从而实现从软件技术中台，到数字化产线建设，数字孪生测试台搭建的软硬件一体化部署的综合能力，提供面向智能制造场景的系统集成一体化解决方案。公司在国防军工/高科技电子与5G/汽车及轨道交通/装备制造四个重点行业深耕，塑造头部客户粘性的同时，利用打磨后产品积极拓展全行业影响力；公司整体战略布局向云化、中台化发展，未来持续向中小企业客户群体拓展。

    　　风险因素：市场竞争加剧；客户拓展融合不及预期；制造业企业数字化转型不及预期。

    　　投资建议：公司是国内智能制造与智能电气先进技术提供商，未来有望充分受益于制造业数字化、工业互联网化发展浪潮，在工业软件领域脱颖而出。我们维持2021-23 年EPS 预期为1.03/1.44/1.97 元，参考可比公司估值，给予2022年35 倍PE，目标市值87 亿元，对应目标价52 元，维持“买入”评级。