公司全年业绩维持良好增长,其中军工/TMT 类业务增速均保持在30%以上,体现核心下游需求的高热度与高确定性。经我们测算,公司自研软件类业务预计将在2022 年超过50%,我们认为公司向智能制造软件提供商转型顺利,受益于核心下游需求的高速增长。我们调整2022-2023 年公司EPS 预测至1.26/1.66 元(原预测为1.44/1.97 元),新增2024 年EPS 预测为2.14 元。
现价对应PE 为27/21/16 倍,给予公司2022 年PE35 倍,对应目标价44 元,维持“买入”评级。
事项: 公司发布2021 年年报, 司营收/ 归母净利润/ 扣非归母净利润11.41/1.59/1.56 亿元,分别同比增长19.85%/32.70%/29.71%。
盈利能力稳定,整体转型顺利:分业务看,公司智能制造/智能电气分别实现营业收入10.01/1.37 亿元,同比+28.9%/-21.9%,公司在人员、资源配置上贯彻向智能制造主赛道转型思路。两业务毛利率分别为40.0%/39.8%,整体保持稳定。费用率端,公司销售/管理/财务/研发费用率为5.7%/7.6%/0.9%/10.1%,总体保持平稳。我们判断2021 年公司核心自研智能制造类软件收入占比(包括能科瑞元与数字化产线等)超过50%,整体转型加速顺利。
核心业务快速拓展,下游景气度旺盛:公司在核心下游军工信息化、电子高科技领域深化与大客户绑定,业务快速拓展;得益于相关行业数字化、国产化进度加速,公司在军工/电子高科技行业收入的同比增速33.5%/37.8%;公司软件服务业务/测试台建设与服务业务收入增速分别达到29.1%/60%,在上年高基数基础上延续快速增长态势。
研发深化云原生与数字孪生布局,推进市场拓展。公司深化重点领域技术布局,募投持续深化研发,布局从研发、生产制造到运行维护与管理的全产业链条数字孪生技术,通过云原生的微服务架构提供aPaaS 与SaaS 类产品,进一步向广泛的中小企业客户推进。
风险因素:公司下游行业景气度不及预期;公司研发预算收紧;疫情加剧等。
投资建议:公司是国内智能制造与智能电气先进技术提供商,未来有望充分受益于制造业数字化、工业互联网化发展浪潮,在工业软件领域脱颖而出。考虑到公司智能电力等传统业务逐步收缩,我们下调2022-2023 年EPS 预测至1.26/1.66 元(原预测为1.44/1.97 元),新增2024 年EPS 预测为2.14 元,现价对应PE 为27/21/16 倍。参考可比公司估值,给予2022 年35 倍PE,对应目标价44 元,维持“买入”评级。