公司全年业绩维持良好增长，其中军工/TMT 类业务增速均保持在30%以上，体现核心下游需求的高热度与高确定性。经我们测算，公司自研软件类业务预计将在2022 年超过50%，我们认为公司向智能制造软件提供商转型顺利，受益于核心下游需求的高速增长。我们调整2022-2023 年公司EPS 预测至1.26/1.66 元（原预测为1.44/1.97 元），新增2024 年EPS 预测为2.14 元。

    　　现价对应PE 为27/21/16 倍，给予公司2022 年PE35 倍，对应目标价44 元，维持“买入”评级。

    　　 事项： 公司发布2021 年年报， 司营收/ 归母净利润/ 扣非归母净利润11.41/1.59/1.56 亿元，分别同比增长19.85%/32.70%/29.71%。

    　　 盈利能力稳定，整体转型顺利：分业务看，公司智能制造/智能电气分别实现营业收入10.01/1.37 亿元，同比+28.9%/-21.9%，公司在人员、资源配置上贯彻向智能制造主赛道转型思路。两业务毛利率分别为40.0%/39.8%，整体保持稳定。费用率端，公司销售/管理/财务/研发费用率为5.7%/7.6%/0.9%/10.1%，总体保持平稳。我们判断2021 年公司核心自研智能制造类软件收入占比（包括能科瑞元与数字化产线等）超过50%，整体转型加速顺利。

    　　 核心业务快速拓展，下游景气度旺盛：公司在核心下游军工信息化、电子高科技领域深化与大客户绑定，业务快速拓展；得益于相关行业数字化、国产化进度加速，公司在军工/电子高科技行业收入的同比增速33.5%/37.8%；公司软件服务业务/测试台建设与服务业务收入增速分别达到29.1%/60%，在上年高基数基础上延续快速增长态势。

    　　 研发深化云原生与数字孪生布局，推进市场拓展。公司深化重点领域技术布局，募投持续深化研发，布局从研发、生产制造到运行维护与管理的全产业链条数字孪生技术，通过云原生的微服务架构提供aPaaS 与SaaS 类产品，进一步向广泛的中小企业客户推进。

    　　 风险因素：公司下游行业景气度不及预期；公司研发预算收紧；疫情加剧等。

    　　 投资建议：公司是国内智能制造与智能电气先进技术提供商，未来有望充分受益于制造业数字化、工业互联网化发展浪潮，在工业软件领域脱颖而出。考虑到公司智能电力等传统业务逐步收缩，我们下调2022-2023 年EPS 预测至1.26/1.66 元（原预测为1.44/1.97 元），新增2024 年EPS 预测为2.14 元，现价对应PE 为27/21/16 倍。参考可比公司估值，给予2022 年35 倍PE，对应目标价44 元，维持“买入”评级。