事件：

    　　公司21 年实现营业收入 11.41 亿，同比增长 19.85%；实现归母净利润1.59 亿，同比增长 32.70%；实现扣非后净利润 1.56 亿，同比增长 29.71%。

    　　业绩符合预期，智能制造快速增长

    　　公司21 年实现营业收入 11.41 亿，同比增长 19.85%，其中智能制造业务实现营业收入 10.01 亿，同比增长 28.94%，占营业总收入 87.77%。毛利率方面，毛利率同比增长0.06 个百分点，其中智能制造增加0.36 个百分点，智能电器减少1.33 个百分点。费用率方面，其中销售费用率和财务费用率分别降低了0.14 和0.07 个百分点，管理费用率和研发费用率提升了0.3 和0.2 个百分点。我们认为公司业绩整体符合预期，未来智能制造业务有望维持高速增长。

    　　军工领域高速增长，加大切入民用领域

    　　按服务下游客户行业领域来看，公司国防军工行业营业收入占比进一步扩大，实现营收5.15 亿，占营业总收入 45.16%，同比增长 33.50%；高科技电子与 5G 行业同比增速最快，实现营业收入 2.2 亿，占营业总收入19.28%，同比增长 37.78%；汽车及轨道交通行业受下游客户景气度等因素影响，实现营业收入 1.43 亿，同比基本持平；装备制造等行业实现营业收入 1.3 亿，同比增长 16.08%。我们认为除了军工领域外，公司未来也将重点切入大消费品行业、新能源行业以及流程制造行业等民用领域，提升民用领域占比。

    　　自研产品已陆续发布，盈利模式有望转型

    　　报告期内公司发布了 aPaaS、云服务平台及数据平台三类自研产品系列。

    　　乐仓生产力中台和基于场景的数据治理平台将重点面向大型企业用户推广，尤其是国防军工、高科技电子与 5G 等高端制造行业用户；后厂造主要面向中小企业用户和个人用户。我们认为随着自研产品不断推广，公司服务模式由传统的定制化解决方案为主向产品化、平台化和云服务化转变，毛利率和净利率长期有望持续提升投资建议：考虑到自研产品推广进展以及随之盈利模式的转型节奏，我们调整22-23 年盈利预测，将收入由17.22/22.9 亿调整为14.6/18.98 亿，净利润由2.65/3.67 调整为2.12/2.86 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：民用行业拓展不及预期，自研产品推广不及预期、盈利模式转型不及预期