净利润同比增长近33%。公司披露2021 年报，2021 年全年营业收入为11.41亿元，同比增长19.85%；归母净利润为1.59 亿元，同比增长32.70%；扣非净利润为1.56 亿元，同比增长29.71%，经营性净现金流0.49 亿元，同比下滑37%。单21Q4 来看，营收同比增长25.87%，归母净利润同比增长34.78%，扣非净利润同比增长35.04%。2021 年，公司国防军工行业实现营收5.15 亿元（占营收比45.16%），同比增长33.50%，毛利率41.88%，下降7.06pct；高科技电子与5G 行业实现营收2.20 亿元（占营收比19.28%），同比增长37.78%，毛利率37.13%，提升2.14pct；汽车及轨道交通行业实现营收1.43 亿元（占营收比12.57%），同比增长0.76%，毛利率36.94%，提升9.71pct；装备制造行业实现营收1.30 亿元（占营收比11.36%），同比增长16.08%，毛利率32.86%，提升2.17pct；能源动力行业实现营收1.24亿元（占营收比10.86%），同比增长3.57%，毛利率48.33%，提升3.46pct。

    智能制造业务增长显著。2021 年公司智能制造业务实现营业收入10.01 亿元，同比增长28.94%，占营业总收入 87.77%。分各产品线的业务情况来看：2021年，公司软件系统与服务实现营收8.48 亿元，同比增长 29.14%，公司在软件系统与服务业务的平台化和产品化建设方面取得进展，其中募投项目基于云原生的生产力中台建设项目、服务中小企业的工业创新服务云建设项目和面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目进展顺利，上线了乐仓生产力中台、后厂造和基于场景的数据治理平台自研产品；公司数字孪生测试台建设与服务2021 年实现营收1.11 亿元，同比增长60.36%；数字生产线建设与服务在2021 年为客户建设和交付了多条数字化生产线，并实现了小批量、制造条件极端的复杂产品数字化制造。此外，在智能电气业务方面，公司主要聚焦能源建设应用领域，2021 年实现营收1.37 亿元，同比下降 21.88%，占营业总收入 12.00%。毛利率来看，2021 年智能制造产品为39.98%，增加0.36 个百分点；智能电气为39.77%，减少1.33 个百分点。

    不断加大研发投入力度,丰富产品矩阵。2021 年，公司研发投入总计为2.41 亿元，占营收的比例为21.16%，研发费用较上年同期增加22.26%。公司在2021 年完成南京研发中心的建设，进一步完善了研发布局。公司2021 年完成了非公开发行A 股股票工作，以每股 29.18 元的发行价格，募集资金净额为7.88 亿元，除补充流动资金外，其余资金将用于公司智能制造板块的技术研发，进一步提升公司智能制造的产品与服务能力。公司人员专业类型全面，覆盖了咨询服务、企业管理系统（ERP）解决方案、产品全生命周期管理（PLM）、仿真与测试服务（STS）、工艺自动化（PA）、可视化生产运营管理系统（MOM）、测试台产品（TP）以及数据资产（DAM）八项专业，能够为客户的全场景全生命周期数字化转型赋能。

    盈利预测与投资建议。十年期员工持股计划彰显长期信心。公司自 2021 年推出了连续十年期的员工持股计划，加大对核心人员的激励力度，持续确保公司人才优势。公司 2021 年员工持股计划通过二级市场集中竞价交易方式累计购买公司股票 54.35 万股，占公司总股本的 0.39%，成交总金额为人民币1799 万元，成交均价约为 33.11 元/股，2022/4/8公司收盘价为28.88 元/股。3 月23 日公司推2022 年员工持股计划，资金总规模不超过 2400 万元，拟参与预计不超过 70 人。我们预计公司2022 年国防军工、高科技电子5G、汽车及轨道交通、装备制造、能源动力细分行业增速分别为35%、38%、5%、25%、10%，毛利率相对稳定。我们预计，公司2022/2023/2024 归母净利润分别为2.16/2.77/3.52亿元，EPS 分别为1.29/1.66/2.12 元，给予2022 年动态PE35-40 倍，6 个月合理价值区间为45.15-51.60 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示。智能制造业务增速不及预期；人力成本上升；疫情导致业务实施及确认低于预期。