2020 年12 月24

    事件：2022年4月 28 日，公司发布了2022年一季度业绩，2022年Q1公司实现总营收2.68 亿元，同比增长29.55%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长30.48%；实现扣非后归母净利润0.28 亿元，同比增长25.09%。

    点评：

    一季度业绩符合预期，看好国内制造业企业数字化转型发展根据公司公告，公司2022 年一季度的营业收入和归母净利润依旧维持了较高增长，在国内疫情反复的情况下，公司业绩表现出良好的韧性。我们认为，企业数字化转型项目作为非重资产项目，在上半年国内局部疫情的背景下能够通过远程沟通、建设的方式推进，并且从目前我国政府的有力疫情管控措施来看，下半年国内疫情大概率将得到有效控制，上半年被疫情影响的制造业数字化转型项目也会在下半年得到加速建设，从全年来看，国内制造业数字化转型进程有望如期维持较高景气度。

    基本盘稳固，毛利率有望提升

    公司深耕国防军工领域的数字化转型业务多年，具备丰富的行业经验，考虑到十四五期间军工数字化赛道的高景气度与公司的技术实力，有望保障公司基本盘的稳定增长，另一方面公司在电子高科技、交通运输、装备制造及能源动力等多个行业积极布局，也有望提振公司业绩。同时，未来伴随公司自研产品的加速迭代与自研产品业绩逐步放量，公司整体毛利率水平有望进一步增长，长期保持公司的盈利能力。

    智能制造长坡厚雪，公司持续受益

    我国制造业基数大、自动化水平比较落后，在无法依靠激进式扩大生产规模来增厚利润的情况下，企业数字化转型降本增效的能力逐步凸显，制造业客户数字化转型意愿明显增强，叠加政策的积极推动，智能制造有望迎来历史性发展机遇。我们认为，相较于流程型智能制造，离散型智能制造呈现“小而散”的特点，下游需求多呈点状分布，更需要灵活的智能制造解决方案来解决实际业务中的痛点。公司作为国内领先的智能制造企业，积极布局智能制造中台产品，为企业提供具备竞争力的智能制造解决方案，在制造业客户数字化转型意愿逐步增强的趋势下，公司有望长期向好发展。

    积极提升产品自研比例，进一步打开下游客户市场公司积极推进自研产品的发展，目前发布了 aPaaS、云服务平台及数据平台三类自研产品系列，伴随着公司自研能力与产品标准化程度的进一步提升，公司产品毛利率有望明显增长，增强公司盈利能力。同时，公司下游客户群体不断扩大，目前公司针对大G大B 客户推出“乐仓生产力中台”，以 aPaaS 乐仓中台形式帮助企业进行数字化重构；针对中小客户推出“后厂造”，提供资讯、培训、资料、软件、工具和资源等一站式平台。伴随公司与上海联宏业绩对赌期的结束，预计公司将会积极进行资源整合，提高整体的业务协同能力，丰富公司产品矩阵，进一步打开汽车、电子等行业的更多客户。

    盈利预测与投资评级

    公司积极布局智能制造相关业务，积极构建智能制造中台，打造自身的技术优势与综合竞争力，将受益于“工业4.0”的发展。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.12亿元、2.82 亿元、3.77 亿元，对应PE 为17.35 倍、13.05 倍、9.76 倍，维持“买入”

    评级。

    风险因素

    制造业数字化转型不及预期、政策变动风险、市场竞争加剧风险、核心人员流失风险