2021 年公司营收/归母净利润同比增长19.8%/32.7%，维持买入公司发布21 年报&22Q1 季报，21 年实现营收11.4 亿元，同增19.8%；归母净利润1.6 亿元，同增32.7%；经营性净现金流0.5 亿元，同减37.0%。2021 年公司发布aPaaS 产品—乐仓生产力中台，积极推动云化、平台化转型，未来有望带动业绩增长。我们预计22-24 年公司EPS 为1.30/1.66/2.13。参考可比公司平均估值22E 23.5xPE，考虑到疫情对公司业务的影响，给予公司22E 23.5xPE，对应目标价30.55 元，维持买入。

    22Q1 公司销售毛利率43.3%，盈利能力提升

    22Q1 实现营收2.7 亿元，同增29.6%；归母净利润0.3 亿元，同增30.5%；经营性净现金流-0.2 亿元，同减68.5%。22Q1 公司营收增速较21 年全年进一步提升，预计主要系公司在电子高科技、交通运输等行业客户拓展力度加大，导致费用支出增长。22Q1 公司销售毛利率43.3%，同增2.4pct，较2021 全年提升1.0pct。预计毛利率提升主要驱动力来自：

    1）公司高毛利自研产品在下游不同行业的推广力度加大、收入占比提升；2）以数字孪生技术为核心的智能制造产品力的提升。

    公司正积极推动平台化转型，自研产品比例有望进一步提升2021 年公司推动产品形态向平台化转型，发布了aPaaS、云服务平台及数据平台三类自研产品系列：1）乐仓生产力中台：针对企业产品管理和运营管理环节，提供工业业务微服务、工业数据微服务、乐仓微服务管理系统等系列产品；2）“后厂造”：为工业制造业企业提供资讯、培训、资料、软件、工具和资源等一站式平台；3）基于场景的数据治理平台：汇聚企业全局数据，提供数据模型、数据管理、数据开发等系统开发服务。我们认为，平台化转型反映公司对行业know-how 的深厚积累，自研产品收入占比有望进一步提升，或将带动公司2022 年业绩增长和毛利率提升。

    跨领域客户拓展有望打开广阔市场空间

    我们认为，随着公司积极推动业务平台化转型、自研产品占比不断提升，公司产品竞争实力有望进一步增强，产品线或将更加丰富。2021 年公司国防军工板块收入5.2 亿元，同增33.5%；高科技电子5G 板块收入2.2 亿元，同增37.8 亿元；装备制造板块收入1.3 亿元，同增16.1%。我们预计，2022-2024 年，随着公司向新能源、食品饮料、流程制造等新业务板块进行跨领域客户拓展，未来收入空间或将逐步打开，有望带动公司业绩实现较快增长。

    风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧风险。