事件：公司实现营业收入5.36 亿元，同比增长2.13%，实现归属于上市公司股东净利润6,544.21 万元，较上年同期增长17.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,414.62 万元，较上年同期增长17.81%。

    毛利率大幅提升，受疫情影响收入增速放缓

    公司上年年实现营业收入5.36 亿元，同比增长2.13%，Q2 收入同比下降-15.68%，从行业分类来看，国防军工行业实现营业收入2.09 亿，同比下滑11.89%，高科技电子与5G 和汽车及轨道交通分别实现营业收入1.13 亿元和0.74 亿，同比增长27.43%和19.91%；公司在民用领域拓展了新兴行业，消费品行业实现营业收入1,679.06 万元。我们认为Q2 收入下降主要是由于受到疫情以及军工行业订单交付延期的影响。毛利率方面，公司毛利率同比提升了5.86 个百分点，其中公司智能制造业务同比提升6.63 个百分点，我们认为公司毛利率提升主要是产品化和平台化效益有所体现，公司自研产品比例以及云产品比例持续提升所致。费用率方面，销售费用率、管理费用率提升了2 和1.99 个百分点，研发费用率、财务费用率下降了0.35 和2.26 个百分点。我们认为考虑到公司受到疫情影响，上半年收入增速有所放缓，相关交付有所滞后，预计下半年收入增速将有所提速。

    云战略成效已现，持续加大云战略布局

    公司去年发布了乐仓生产力中台、乐造企业应用、基于场景的数据治理平台等自研云产品与服务产品，今年上半年公司云产品与服务收入占比达到0.87 亿，占比达到16.32%，毛利率达到60.35%。公司进一步深化了与 SAP、Amazon 和华为在云产品与服务方面的合作，以及在新兴地区东莞成立了全资子公司能科云旗，为拓展华南市场民用领域企业数字化和云服务提供了保障。我们认为公司上半年设立全资子公司能科云旗，表明公司持续加大云战略布局，当前云战略成效已现，未来云收入占比有望持续提升。

    投资建议：考虑到公司上半年收入受到疫情影响，交付受到了延迟，预计下半年增速有望提升，公司由于云产品占比提升，毛利率变化显著，我们将收入由14.6/18.98/25.06 亿调整为14.03/18.24/24.08 亿，净利润由2.12/2.86/3.82 亿调整为2.09/2.74/3.66 亿，维持“买入”评级。

    风险提示：民用行业拓展不及预期，自研产品推广不及预期、盈利模式转型不及预期