核心观点：

    　　公司披露22 年三季报。前三季度收入8.09 亿元，同比+1.43%。我们预计Q3 国防军工行业的项目验收及收入确认仍未恢复到正常节奏，而Q4 则有望实现项目加速验收确认，则全年较快增长或仍可预期。

    　　军工领域数字化建设进一步深化，十四五需求确定性高。1.军工领域需求偏计划性，新时代中国国防和军队建设战略目标实际构成了长期需求的来源，但也需要认识到军工行业客户特殊性，一方面是下游需求的透明度较民用领域偏低，另一方面是公司业绩确认节奏规律较难把握。2.

    　　公司收入增长主要受益于军品型号种类扩充以及技改升级需求的驱动，整体上，军工行业各类军品的研发设计、生产制造等均将促进公司收入的快速增长。3.公司军工领域收入主要来自航空航天、船舶兵器，中短期内航空航天较高的景气度为能科业绩提供了有力支撑。

    　　民用行业制造业企业数字化升级源于盈利能力提升的驱动，持续性强。

    　　1.制造业企业需求的底层驱动来自盈利压力下的自发性数字化升级需要，有“内卷”属性，持续性强。2.参考第三方数据，国内工业软件、工业互联网相关市场天花板高，公司发展前景广阔。

    　　当前自研产品收入占比较低，后续有望持续改善。公司自研产品收入占比较低，随着21 年三类自研产品发布，有望逐步改善，而短期内需要更多数据，例如毛利率、客单价、新客户占比等，验证自研产品竞争力。

    　　盈利预测与投资建议。预计22～24 年公司归母净利润分别为1.97 亿元/2.55 亿元/3.32 亿元，同比增速分别为23.5%/29.4%/30.2%。公司系国内工业软件头部企业，且同时覆盖军用及民用市场，具有一定稀缺性。参考可比公司估值，给予公司23 年业绩25X PE 估值倍数，对应公司合理价值约38.22 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。军工行业需求受政策影响而产生短期波动；民用领域市场拓展不及预期；市场竞争加剧的风险。