能科科技是国内领先的智能制造+智能电气先进技术提供商。公司以智能电气起家，2015 年切入工业软件领域，下游行业覆盖高科技电子与5G、装备制造、汽车及轨道交通行业等多行业。收入利润稳步提升，2013-2021 年营收CAGR 达21.25%，归母净利润CAGR 达16.48%。2021 年公司实现营收11.41 亿元，同比+19.8%；归母净利润1.59 亿元，同比+32.7%。

    　　智能制造赛道高景气，深耕军工+拓展民品打开业务版图。国家陆续发布《中国制造2025》、《“十四五”智能制造发展规划》等相关政策，支持智能制造和工业软件市场发展。根据工信部数据，2021 年我国工业软件市场规模达到2414 亿元，近5 年CAGR 约为16.7%。下游客户角度看，我国军工信息化市场快速发展，“十四五”规划加速军工行业数字化转型，预计到2025 年我国国防信息化的市场规模将达到1462 亿元，2020-2025 年复合增速达6.7%。公司长期深耕军工领域，2020-2022H1 营收占比保持在40%左右，目前公司逐步拓展大消费品行业、新能源行业以及流程制造行业等民用领域，获取了华宝香精、小米汽车、吉利汽车等新客户。

    　　加速布局自研产品，十年期员工持股计划彰显发展信心。公司凭借军工领域沉淀的丰富know-how 经验，于2020 年定增布局基于云原生的生产力中台、工业创新服务云和数据资产平台等自研产品项目，2021 年乐仓生产力中台、后厂造和基于场景的数据治理平台全面上线。公司抓住智能制造发展机遇，快速提升自研产品竞争力。管理层面，公司计划从2021 年起连续设立十期员工持股计划，以持续确保人才优势。2021 年1 月，公司公告第一期员工持股计划，资金总规模不超过1800 万元，预计所涉及股票数量约为57 万股（占公告发布日股本总额的0.41%）；同时设定公司业绩考核目标，以2019 年归母净利润为基数，2021-2023 年归母净利润目标增长率分别为80%、125%、185%。

    　　2023 年市值107.12 亿，对应目标价64.31 元。我们看好能科科技的产品化程度逐渐提升，预计2022-2024 年营业收入分别为13.50/17.73/21.98 亿元，归母净利润分别为2.08/2.68/3.61 亿元，对应EPS 为1.25/1.61/2.17 元。P/E 估值方面，给予能科科技2023 年40x 目标P/E，对应市值107.12 亿元，目标价64.31 元。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策变动的风险；行业竞争加剧的风险；下游数字化转型不及预期