1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：公司实现营业收入7.32 亿元，同比+36.6%；归母净利润1.03 亿元，同比+56.7%；扣非归母净利润1.00 亿元，同比+56.3%。

    其中2Q23 实现营业收入4.22 亿元，同比+57.4%；归母净利润0.60 亿元，同比+75.2%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比+62.8%。公司业绩落在先前预告中值，符合我们预期。

    发展趋势

    云产品和服务收入高速增长，收入结构持续优化。上半年分业务来看：1）云产品与服务业务实现收入1.54 亿元，同比增长75.8%，受益于央企重工、高科技电子与5G 等行业的业务上云需求，公司云中台产品录得较高收入增速；2）软件系统与服务收入2.69 亿元，同比下滑12.5%；数字孪生产线及服务收入0.86 亿元，同比增长0.8%，我们认为公司下游客户需求持续从以本地部署为主的PLM 和数字孪生产线系统向云端部署的研发中台转化，公司收入结构持续优化；3）工业电气与系统集成收入2.20 亿元，同比增长307%，主要受海外大额订单落地确收影响。

    上半年分行业来看：1）央企重工行业收入2.40 亿元，同比增长14.8%，乐仓、乐造等自研云产品持续推广；2）高科技电子与5G 行业收入1.28 亿元，同比增长12.9%，持续完善华东华南业务布局实现稳健增速；3）汽车及轨道交通行业收入1.08 亿元，同比增长46.2%，行业景气度上行带来客户数字化需求提升，开拓了极客汽车、捷威新能源等新能源行业客户；4）装备制造和能源动力行业收入分别为1.84/0.51 亿元，同比增长128.9%/39.4%，系电气大额订单主要落地行业。

    利润率和现金流表现持续提升。在云产品和服务收入快速增长带动下，1H23 公司毛利率/净利率分别同比提升2.29/1.80ppt 至45.44%/14.01%；经营性净现金流0.57 亿元，同比大幅由负转正；收入快速增长带动经营杠杆释放，1H23 公司销售和管理费用率分别同比下降1.4/2.6ppt 至5.4%/6.7%。我们预计23 年公司云产品与服务业务有望实现4 亿元收入，或带动利润率和现金流表现持续优化，全年维持30%-35%收入增速预期。

    盈利预测与估值

    维持2023/24 年收入和利润预测基本不变。考虑到行业估值中枢下行，下调目标价13.7%至53.52 元（基于2023 年SOTP 估值，智能电气业务和智能制造业务分别给予15 倍和35 倍2023 年P/E）。目标价较现价有30.8%上行空间，现价对应22.7/18.0 倍2023/24 年P/E。

    风险

    研发支出超预期；下游行业景气度不及预期；云产品行业拓展不及预期。