事件：能科科技发布2023年半年度报告，公司实现营收7.32 亿元，同比增长36.59%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长56.68%；实现扣非净利润1.00 亿元，同比增长56.27%；实现合同负债0.55 亿元，同比增长15.28%；毛利率方面，公司毛利率稳中有升，2023H1 毛利率为45.44%，同比增长2.29 个百分点；经营活动现金流净额为0.58 亿元，同比增长225.54%。单2023Q2 来看，公司实现营收4.22 亿元，同比增长57.38%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增长75.22%；实现扣非净利润0.59 亿元，同比增长62.83%。

    　　公司业务规模稳步增长，盈利能力持续提升。2023H1 公司实现营收7.32亿元，同比增长36.59%，实现毛利率45.44%，同比增长2.29 个百分点。

    　　分行业看，央企重工行业实现收入2.40 亿元，占营业收入32.81%，同比增长14.80%；高科技电子与5G 行业实现收入1.28 亿元，占营业收入17.45%，同比增长12.86%；汽车及轨道交通行业实现收入1.08 亿元，占营业收入14.78%，同比增长46.18%；装备制造行业实现收入1.84 亿元，占营业收入25.16%，同比增长128.90%；能源动力行业实现收入0.51亿元，占营业收入6.95%，同比增长39.42%。分产品看，软件系统与服务实现收入2.69 亿元，占营业收入36.72%；云产品与服务实现收入1.54亿元，占营业收入21.00%，同比增长75.79%；数字孪生产线与服务实现收入0.86 亿元，占营业收入11.70%；工业电气产品与系统集成实现收入2.20 亿元，占营业收入30.07%。随着数字经济与工业经济的深度融合，数字化建设有望持续推进工业企业转型升级，公司业务有望维持快速增长。

    　　降本增效成果显著，销售费用率、管理费用率同比下降。2023H1 公司销售费用同比增长9.01%，销售费用率为5.42%，同比下降1.37 个百分点；2023H1 公司管理费用同比下降1.85%，管理费用率为6.71%，同比下降2.63 个百分点，下降主要原因是公司优化内部管理降低了办公费用；2023H1 公司研发费用同比增长58.33%，研发费用大幅增长主要是因为研发投入人工较上年同期增加。

    　　公司自研产品持续优化，客户对自主可控和业务上云的需求有望加速公司自研产品推广。2023 上半年，公司自研产品持续创新，产品能力得到进一步优化：（1）乐仓生产力中台完成了2.0 版本的开发，打通了从需求分析-系统设计-功能开发-测试上线的产品研发全链路，提升了客户企业构建数字化系统的效率和质量；（2）乐造企业应用已开发出来了30 余个企业应用，为制造业企业的研发、工艺、生产、质量到维修保障等全流程业务提供支持与赋能；（3）乐数数据资产平台进一步深化完善数据资产平台管理能力，已贯通整体数据体系管理流程，为前台业务提供数据治理、专项分析等数据服务；（4）乐研研发效能平台增强了需求管理和项目管理对接PLM 的功能，满足制造业的产品研发和生产制造场景，并在AIGC辅助提升研发效能领域进行了探索，2023 年上半年公司发布了R2V1.06正式版，计划2023 年底发布SaaS 版服务中小企业；（5）后厂造智能制造社区的企业售后服务系统1.0 版本已上线，打通了研发项目售后服务的全链路通道，公司预计2023 年下半年制造业软件应用市场板块将上线。

    　　公司自研产品的落地推广得到了工业企业客户的认可，业务获得了较大的增长，2023 上半年自研产品（云产品与服务）实现收入1.54 亿元，同比增长75.79%，营收占比同比增加4.68 个百分点。我们认为央企重工、高科技电子与5G 等行业客户对于自主可控和业务上云的需求有望进一步加速公司自研产品推广，自研产品营收占比有望持续提升，进而带动公司整体盈利能力进一步提升。

    　　公司数字化生态合作持续深入，满足企业客户全生命周期的数字化转型需求。公司积极与西门子、SAP、Amazon 和华为开展数字化生态建设。在工业软件领域，公司长期保持与西门子工业软件原厂的深度合作，积累了大量行业知识经验、工业软件技术能力以及高质量客户资源，为双方共同推动中国工业企业客户数字化建设和行业生态环境奠定基础。在云技术和服务领域，公司完成了和华为云、Amazon AWS 云以及SAP HANA 云的适配，实现了公司自研产品与云厂商的生态共享和优势互补。同时，公司在云产品和技术、客户资源等方面与云厂商共同为企业数字化建设开展项目，助力企业客户在云端运行和应用维护，满足企业客户全生命周期的数字化转型需求。

    　　投资建议与投资评级：随着数字经济与工业经济的深度融合，数字化建设有望持续推进工业企业转型升级，公司业务有望维持高速增长。我们预计，公司2023-2025 年EPS 分别1.55/2.03/2.66 元，对应PE 分别为27.70/21.13/16.08 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游景气度不及预期；自研产品推广不及预期；行业竞争加剧。