事件：4 月15 日晚，能科科技发布2023 年年报，公司实现营收14.10亿元，同比增长14.13%；实现归母净利润2.2 亿元，同比增长10.71%;实现归母扣非净利润2.08 亿元，同比增长11.50%；归母净利率为15.57%，同比下降0.47 个百分点；经营活动现金流3.15 亿元，同比增长183.86%。

    　　公司加快推进新型工业化，发展“AI+工业软件技术”驱动收入增长。营收方面，公司2023 年实现营收14.10 亿元，同比增长14.13%。分行业来看，央企重工行业实现营收4.78 亿元，占总营收33.87%，同比下降10.49%；装备制造行业实现营收3.00 亿元，占总营收21.26%，同比上升151.84%；半导体电子行业实现营收2.67 亿元，占总营收18.93%，同比上升0.74%；汽车及轨道交通行业实现营收1.98 亿元，占总营收14.93%，同比增加21.76%；能源动力行业实现营收1.33 亿元，占总营收9.45%，同比上升12.09%；消费品行业实现营收0.27亿元，占总营收1.92%，同比下降5.46%；分产品来看：2023 年软件系统与服务实现营收5.25 亿元，同比下降30.78%，毛利率为36.58%；云产品与服务（自研）实现营收4.30 亿元，同比上升109.23%，毛利率为58.4%；工业工程及工业电气产品与服务实现营收4.28 亿元，同比上升179.84%，毛利率为59.96%；AI 算力算力底座及AI 行业应用实现营收0.2 亿元，毛利率为25%。

    　　毛利率方面，公司2023 年综合毛利率为50.18%，同比增加6.19 个百分点，得益于公司自研产品持续落地，同时公司云产品与服务和工业工程及工业电气产品与服务的推广降低了业务成本，毛利润相应也得到了提升。期间费用率方面，销售费用率为6%，较上期下降约0.23 个百分点；管理费用率为6.54%，较上期下降了1.5 个百分点，主要系折旧及摊销费、中介机构费减少所致；研发费用率为11.39%，较上期上升1.4个百分点，主要系职工薪酬增长所致。

    　　公司自主创新核心技术优势日益显现，云产品与服务收入规模增长。公司“乐世界”产品受到央企重工、半导体电子等行业的普遍认可，23 年云产品与服务的收入翻倍，实现了4.3 亿元收入，业务占比也提升到30%，云产品与服务已成为驱动公司业绩增长的主要因素。2023 年公司顺利完成“乐世界”（乐仓、乐造、乐数、乐研、乐件以及后厂造）自主研发工业软件产品的募投建设，发布了R2V2 新版本，形成了研发-工艺-生产-运维的产品全生命周期数据统一管理平台，构建了自主可控的中台+前端应用的平台化、云服务化的产品体系。

    　　公司不断深化与华为等厂商的战略合作，持续提升产品竞争优势。经过　　三年的战略布局，公司构建“能科+华为”合作全链条，打造成建制的面向华为业务的支撑及落地团队，加入华为、西门子、Amazon 等生态体系。在华为生态中，公司的“乐世界”产品与华为硬件开发生产线及软件开发生产线的高效协同，通过人工智能技术赋能，将“乐世界”产品与AI 算力底座、大模型、软件研发工具链深度融合，打造大模型在制造业应用的新范式，具备生成式AI+工业软件的行业数字化解决方案的能力，构建工业企业研发设计、生产制造和运维服务等环节的AI 落地应用。

    　　工业电气相关领域实现技术突破，推动业务收入增长。2023 年工业工程及工业电气产品与服务收入4.28 亿元，同比增长约180%。相关产品实现进口设备国产化替代，应用于核电、矿山、冶金、能源化工等领域，主导产品大容量高压变频器在行业内处于领先地位。公司80MVA级超大容量LNG 电驱高压变频器已实现高端装备首台套突破，并取得ETL 认证、CE 认证和SIL 认证。国内外市场不断拓展，在手订单充足，产品竞争优势显著加强。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计2024-2026 年EPS 分别为1.79/2.38/3.11 元，对应PE 为17.85/13.42/10.30 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：1.自研产品市场拓展不及预期；2.市场竞争加剧，产品及服务价格下跌；3.军工、高科技电子、装备制造等行业信息化推进进展不及预期；4.AI 落地应用进展不及预期。