公司是国内领先的工业软件服务商，全面拥抱AI 与智能化。公司自2006年成立以来，深耕工业领域，业务发展从节能服务、系统集成，进化到工业软件产品、云服务，并最终在AI 时代确立了“All IN AI”的战略，向智能化的工业AI 产品与服务提供商全面转型。近两年公司AI 产品在机器人、汽车、航空航天等行业实现了场景化应用，AI 业务取得突破性增长，产品复制性强，毛利率增长显著。2025 年前三季度公司AI 业务收入达3.35 亿元，占总营收的比例已达到30.79%，同时拉动公司整体毛利率至51.35%（+2.74pct）。公司于2025 年7 月推出员工持股计划，其考核标准中纳入了AI 业务收入增长目标：以2024 年度AI 产品与服务收入2.73 亿元为基数，2025 年度AI 收入增长率不低于30%；2026 年度AI 收入增长率不低于70%；2027 年度AI 收入增长率不低于120%。

    　　公司是军工AI 先行者，从客户、数据到研发具有领先优势。公司自2016年起就将航空、航天、兵器、船舶、国防电子等军工领域作为智能制造业务拓展的重点，并持续聚焦。2024 年国防军工营收占比达33.72%。公司已在航空、航天、兵器等领域实现多个项目落地，获得大量优质行业头部客户认可，同时积累了大量有价值的业务数据。公司将数据与研发投入结合，推动AI 业务领先。近5 年公司研发投入占营收比例维持在20%以上的高位，高于行业平均；同时公司技术研发团队超过1000 人，占公司总人数70%以上。以美国、欧盟、中东为首，全球各国争先推进AI 在军工领域的应用，AI 军备竞争正重塑国防安全新范式，公司在军工AI 领域的发展具有广阔空间。

    　　在民用AI 领域持续拓展，主攻高增速赛道。一方面，公司持续深化与国内外工业软件巨头华为、西门子、亚马逊等的战略合作，共建生态；另一方面，公司聚焦解决行业痛点，AI 业务已持续在高科技电子、新能源汽车、轨道交通、能源动力等民用行业落地，加速渗透。近五年公司在汽车行业和高科技电子行业的营收持续增长。全球工业AI 市场呈现高速增长，且中国工业AI 市场增速高于全球。细分市场尤其以半导体、3C 电子和汽车行业增速最为亮眼。

    　　预计2025-2030 年中国工业AI 市场规模将达到28.3%的年复合增长率；汽车制造、半导体和3c 电子行业的年复合增长率分别达到31.3%、31.5%、24.9%。

    　　AI 业务拉动公司2025Q3 净利润、毛利率大幅提升。2025 年前三季度，公司实现营业收入10.89 亿元，同比增长5.05%；实现归母净利润1.65 亿元，同比增长40.34%。公司构建了完整的自研产品线，通过aPaaS、SaaS 等形式实现了产品和能力的规模化复制，AI 业务实现收入和毛利率的双向提升。

    　　投资建议：预计公司2025-2027 年分别实现营业收入17.18/20.48/24.26 亿元，同比增速13.8%/19.2%/18.5%；实现归母净利润2.60/3.20/4.03 亿元，同比增长35.7%/22.9%/26.1%。对应2025-2027 年PE 分别为37/30/24。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间为67.50 元-88.33 元，对应市值区间为165 亿元-216 亿元，首次覆盖， 给予“推荐”评级。

    　　风险提示：1、政策推进不及预期的风险；2、市场竞争加剧的风险；3、应收账款坏账风险； 4、市场需求不及预期的风险。