投资要点：

    　　维持“增持” 评级。维持2021-2023年EPS 1.33/1.59/1.93 元，同比+2%/20%/21%，维持2021 年目标价75 元，维持“增持”评级。

    高基数之下业绩短期承压。2021Q1 公司实现营业收入/净利润13.3/1.6 亿元，同比+0.3%/-16.3%。总体而言，高基数效应之下公司业绩短期承压，与2019Q1 相比，公司2020Q1 收入增长16.15%，净利润增长34.37%。

    盈利能力有所下滑。2021Q1 毛利率同比-4.79pct，下滑主因（1）面粉/棕榈油等原材料价格上涨；（2）2020 年疫情原因导致公司促销活动减少，因此返货率及折让率都低于本期；（3）2020 年受国家阶段性社保减免政策影响，公司各项成本费用低于本期；净利率：2021Q1公司净利率为12.27%，同比-2.43pct，主因毛利率承压。

    基数效应+短保景气持续+产能陆续释放，公司短中长期增长逻辑清晰。短期看：2020Q2 受疫情影响公司校园渠道消费的短暂消失导致业绩承压，聚焦2021Q2 随着消费恢复的常态化叠加同期低基数，我们看好公司Q2 业绩拐点到来；中长期看在烘焙行业主食/休闲化发展驱动消费场景扩充的背景下，基于短保行业健康属性突出且运营壁垒高，我们看好随着产能桎梏的逐渐摆脱（我们预计2019-2022 年3 年产能年复合增速为10.15%），桃李面包逐渐收割市场份额，最终获取超额利润。

    风险提示：疫情反复导致终端需求受损、竞争格局恶化等。