事件

    　　公司披露2021 年中报业绩快报：

    　　报告期内，公司实现收入29.39 亿元，同比增长7.32%；实现归母净利润3.69 亿元，同比下降11.57%；

    　　Q2 单季，公司实现收入16.13 亿元，同比增长13.87%；实现归母净利润2.07 亿元，同比下降7.48%。

    　　简评

    　　收入端表现良好，市场需求向好

    　　公司Q2 收入较Q1 环比增长明显提速，主要考虑到今年Q1 由于疫情影响，学校提早放假、大家原地过年、餐饮市场逐月恢复，从场景来看更偏家庭消费，面包消费受到一定负面影响，因此Q1 公司收入增长承压。至Q2，去年公司基数较低（餐饮逐渐开业，），叠加面包消费逐渐恢复正常，公司整体实现较好增长。预计市场需求回复正常的情况下，公司有望继续保持两位数以上收入增长。

    　　利润受基数影响，费用投放恢复正常

    　　公司去年疫情期间，整体费用投放较少，促销活动、返货率及折让率均处于较低水平，使得公司整体利润率较高，20 年的Q1、Q2 分别达到了14.70%、15.77%。今年公司费用投放恢复正常，包括促销活动正常有序开展，返货率及折让率也较去年有所增加。同时，去年疫情期间，国家各类减税降费措施也促使公司盈利能力优化。因此，今年Q2，公司净利率水平降至12.81%，基本恢复到疫情前水平（2019 年公司利润率12.11%）。因此，剔除疫情影响，公司的盈利能力基本保持稳健向好趋势，基数仅是短期扰动。

    　　产能全国化部分稳步推进，静待项目逐渐落地

    　　公司的江苏（句容）生产基地已经于3 月落地，设计产能2.20万吨。其他项目方面，四川（设计产能2.50 万吨）、浙江（设计产能 4.28 万吨）、沈阳（设计产能6.00 万吨）项目依旧正常推进中，明年的产能增量明显提升，公司近两年在全国化工厂布局上不断推进，虽然公司短期费用投放较多，但预计未来区域市场开拓、规模效应均有望提升，增强公司竞争优势

    　　盈利预测：

    　　预计2021-2023 年公司实现收入66.21、75.66、86.30 亿元，实现归母净利润8.84、10.11、11.64 亿元，对应EPS为0.93、1.06、1.22 元/股。

    　　风险提示：

    　　原材料价格上涨风险，食品安全风险，产能项目进展不及预期风险，竞争加剧风险等。