公司发布2021年年报，报告期内公司实现营业收入63.35 亿元，同增6.2%；归母净利润7.63 亿元，同降13.5%。测算21Q4 实现营收16.72 亿元，同增5.1%；归母净利润1.95 亿元，同降0.95%。与此前业绩预告基本一致，符合预期。分红方案为拟向全体股东每10 股派发现金红利6 元（含税）并转增4 股，分红率74.85%。

    华中、华南、华中新市场增速领跑，外部变量仍有扰动，但Q4 面包主业延续改善。分季度看，21Q1-4 公司分季度收入同比增速分别为0%/14%/6%/5%。Q4 增速环比基本持平，但分品类看，面包主业21Q3/Q4分别同增约3%/7%，边际改善幅度显著高于整体收入端，主因中秋节日错峰因素，公司20Q4 计入约2700 万月饼收入，而21 年月饼收入预计主要确认在21Q3。分区域来看，21 全年公司东北/华北/华东/华南/西南/西北/华中同比增速分别为3%/2%/17%/15%/7%/0%/48%，其中，单四季度东北/ 华北/ 华东/ 华南/ 西南/ 西北/ 华中同比增速分别为-2%/4%/25%/10%/7%/6%/16%。华东、华中、华南三个主要成长市场贡献引领整体增速，Q4 东北大本营市场略有承压，表现负增长，主因10 月工厂限电、11 月暴雪极端天气、疫情持续反复导致部分地区实施极严格的防疫政策（如黑龙江等），对供给端、需求端均造成一定压制。21 年公司直营：经销模式占比为62%：38%，结构较上年持平。截至21 年底，公司经销商共895 家，同比净增加115 家。

    展望22 年，收入端有望延续改善，利润增速预计前低后高，盈利能力大概率企稳。公司披露2022 年度的财务预算方案，收入、净利润增长目标分别为10.00%、10.05%。结合渠道反馈，预计公司1-2 月销售恢复至双位数增长，但疫情扰动变量较大，需求改善幅度仍需持续跟踪。利润端展望，预计部分原材料短期仍面临高成本压力，考虑公司1-2 月仍在持续进行提价传导，预计提价红利贡献在二季度逐步体现，利润增速有望前低后高。

    风险提示：疫情反复影响下游需求，竞争格局加剧，食品安全问题