投资要点：

    　　事件：公司发布2022 年一季度业绩快报，报告期内公司实现营业收入14.52 亿元，同比增长9.43%；实现归母净利润1.58 亿元，同比下降2.8%，实现扣非净利润1.50 亿元，同比下降0.96%。收入符合预期，利润略低于预期。

    　　投资评级与估值：维持盈利预测。预计22-24 年净利润分别为8.79、10.42、11.98 亿元，同比增长为15.2%、18.6%和14.9%，对应EPS 分别为0.92、1.09、1.26 元，当前股价对应22-24 年PE 分别为21、18、16x，维持增持评级。23 年公司制定收入利润双10%目标，我们认为只要疫情没有较大影响，23 年随着产能投放进一步抢占市场份额，收入和利润有望实现两位数增长。长期看：1）烘焙行业是持续高景气的成长性子领域，短保包装面包赛道更具增长潜力；2）公司持续扩建产能拓展市场，提升供应链优势和渠道网络优势，提升细分领域市占率水平。

    　　需求有所恢复，收入增长环比提速。1-2 月出行和春节旺季人流增加，需求恢复常态化，收入增长环比加速。三月份以来各地疫情散发，三月中下旬需求和物流受到一定程度影响，但对一季度整体经营影响有限。展望二季度，需求端，东北多地已实现清零，若华东地区在五月份可以实现动态清零，人流恢复至常态化，短保面包需求有望得到复苏，公司市场拓展也将顺利推进。供给端，二季度浙江工厂投产、华中武汉工厂产能利用率持续提升，缓解区域产能瓶颈，将带动公司新市场拓展节奏加快。

    　　成本上涨影响毛利率，提价消化部分成本压力。测算一季度净利率10.88%，同比下降1.39pct，判断主要原因系短期内部分原材料上涨影响毛利率，包括小麦和油脂等，公司虽对部分原料进行锁价，但仍受价格大幅波动影响。渠道反馈，公司于21Q4 至22Q1 对产品提价5%-6%，至Q2 价格传导到位，可消化部分成本压力，但我们判断如果成本居高不下，不排除二季度再次提价可能，或通过推新品来优化产品结构，维持盈利水平。

    　　股价上涨的催化剂：收入增长加速，产品提价

    核心假设风险：食品安全问题，行业竞争加剧