事件

    公司披露2022 年一季度业绩快报：

    报告期内，公司实现营业收入14.52 亿元，同比增长9.43%；实现归母净利润1.58 亿元，同比下降2.80%；扣非后归母净利润1.50 亿元，同比下降0.96%。

    简评

    疫情影响消费需求，公司销售受到干扰

    公司22Q1 营收同比增长9.43%，与此前年报披露的22 年营收增长目标10%相近。但从考虑到去年Q1 公司低基数，预计疫情也对公司存在一定不利影响，尤其3 月以来，华南、吉林、上海等多地疫情出现反复，导致下游需求受阻。同时，物流运输等中间环节受防疫政策影响，配送效率明显降低。进入Q2 以后，短期部分地区疫情仍在，但随着防疫加强，疫情有望逐步得到控制，利好公司销售进一步向好发展。展望Q2，公司为应对上海疫情对传统渠道的冲击，短期内也及时加强了团购渠道的建设，Q2总体经营有望保持稳健。

    成本上涨叠加运费增加，盈利能力短期承压

    公司Q1 归母净利率为10.88%，同比下降1.37pct，盈利能力出现小幅下降。主要原因包括：①22 年以来，公司成本端主要原材料油脂、面粉等，出现价格上涨。如棕榈油年初至今涨幅近30%，对烘焙企业影响较大。同时，运输端受油价上升影响，以及疫情管控措施使得短期内出现运力供应紧张，导致公司配送费用同比有所上涨；②公司去年同期汇兑收益及理财收益高于今年Q1，也是净利率出现下降的原因之一。考虑到公司规模化优势，预计在成本承压下，公司能够控制、稳定盈利，达成年度目标。

    区域布局渐发力，静待成本改善

    公司共有20 个生产基地投入使用，不断夯实公司在全国的布局。

    上海疫情期间，公司依托较强的产能、物流、渠道能力，及时提供团购产品，保障供应。预计随着公司后面6 个生产基地建成，区域优势将进一步加强。公司现有产能已经达到42.54 万吨，凭借在新品研发、品牌塑造、渠道服务等多维度的优势，公司有望不断提升市场份额。同时，原材料成本周期性波动，后续随着原料成本压力缓解、物流等环节恢复正常运行，公司盈利水平有望逐步恢复。

    盈利预测：

    预计2022-2024 年公司实现收入69.75、78.62、88.24 亿元，实现归母净利润8.41、9.75、11.13 亿元，对应EPS为0.88、1.02、1.17 元/股。

    风险提示：

    食品安全风险、竞争加剧风险、疫情影响持续风险等。