事件：

    　　2021年8月26日晚，飞科电器披露了2021 年中报业绩，2021H1 实现营业收入17.51 亿元，yoy+17.72%；实现归母净利润3.14 亿元，yoy+9.63%；其中2021Q2 实现营业收入8.73 亿元，yoy+12.72%；归母净利润1.65 亿元，yoy+5.16%。

    　　点评：业绩重回稳定增长，毛利率大幅提升。2021H1 公司的经营状况明显改善，叠加2020 年的低基数效应，公司业绩连续两个季度业绩实现了正增长，最终2021H1 实现营收17.51亿元，yoy+17.72%；2021Q2实现8.73 亿元，yoy+12.72%。从盈利能力角度看，在原材料价格上涨的背景下，2021H1 公司毛利率逆势大涨至46.24%，yoy+4.78pct；2021Q2 毛利率达到48.34%。yoy+5.88pct，展现了明显的经营回暖迹象。但2021H1 公司在电商平台的宣传力度加大，导致销售费用率大幅增长至18.19%，yoy+6.58pct。最终2021H1 公司实现归母净利润3.14 亿元，yoy+9.63%，增速明显慢于营收增速。

    　　产品升级叠加行业回暖，个护小家电龙头持续发力。公司继续推进产品升级，高端产品销售占比迅速提升，其中2021H1 剃须刀产品销售均价同比提升 16.3%，推动公司业绩向好。此外，根据奥维云网数据，2021H1 电吹风市场的销售额为27.6 亿元，yoy+41.3%；电动剃须刀市场的销售额为36.4 亿元，yoy+17.4%，个护电器回暖迹象明显。作为行业龙头，公司2021H1 的个护电器业务实现收入16.28 亿元，yoy+16.34%，毛利率达到47.65%，yoy+5.02pct，形势喜人。

    　　渠道改革经销直销并存，加大投入线上线下合力。公司产品销售过去以经销模式为主，为了发展直销渠道，公司在国内营销部配备了超400 人的专业团队。线上方面，公司与抖音深度合作，建立蓝V 多账号同播矩阵，618 期间创个护电器抖音自播新记录。线下方面，公司与KA 终端加强合作，逐步推进直供销售模式，大力推进渠道改革。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年营收增速分别为14.46%、11.46%、10.39%，归母净利润增速分别为14.75%、10.94%、10.86%，当前股价对应2021 年估值为23.87 倍，首次覆盖给与“买入”评级。

    　　风险提示：原材料成本持续上涨，销售业绩不及预期