事件：

    　　飞科电器披露2021 年报和2022 一季报，公司2021 年实现营业收入40.05 亿元（+12.26%）；归母净利润6.41 亿元（+0.38%）；扣非后归母净利润5.84 亿元（-1.70%）。经营活动净现金流7.41 亿元（-24.33%）。

    　　加权平均ROE 为22.09%，同比增加1.60pct。2022 年Q1 营收11.20亿元（+27.54%），归母净利润2.37 亿元（+59.10%）。Q1 业绩大幅改善主要源于公司渠道和产品升级进展顺利，深耕个护赛道下，公司保持增长可期。

    　　产品提价后盈利能力实现改善。2021 年公司毛利率47.03%，同比增加5.79pct；Q1 毛利率54.07%，同比增加9.92pct，环比增加7.04pct。

    　　毛利率上涨主要系剃须刀产品结构升级，价格带上行所致。2021 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比增加7.44pct/1.46pct/1.21pct 至19.22%/7.32%/3.29%，主要系公司优化产品结构，强化线上渠道宣传所致，费用支出增加有利于飞科业务优化和品牌年轻化，短期无需过度担忧。

    　　品牌顺应年轻、高端、时尚化的消费趋势。为了响应消费群体和消费能力的变化趋势，飞科搭建了多维度产品创新矩阵，在时尚、简约和科技的设计理念下针对不同年龄群体，推出了不同风格与品味的产品，下半年的感应式星空剃须刀、小飞碟等系列获得热销。品牌和产品升级带动中高端剃须刀销售占比提升，产品价格带上移助力企业盈利能力改善。

    　　营销渠道强化竞争优势。公司深耕行业23 年，传统线下渠道覆盖全国31 个省市，终端网络渠道庞大。线上渠道大力推进改革，自建电商团队进行常态化直播带货，积极推进微信、微博、抖音、快手、小红书和B 站等新社交营销平台合作，实现线上与线下的良性互动。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年营收增速分别为24.34%、19.61%、15.02%，归母净利润增速分别为60.61%、26.26%、20.22%，公司2022至2024 年EPS 分别为2.36 /2.98 / 3.59 元，对应最新收盘价PE 分别为21.02 x / 16.65x / 13.85x，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料涨价、销售不及预期、产品创新不及预期