事项：

    飞科电器发布2022 年半年度业绩快报，公司预计2022 年上半年实现营业总收入22.8 亿元，同比增长30.18%，预计归母净利润4.6 亿元，同比增长45.36%。

    单季度来看，Q2 预计实现营业总收入11.6 亿元，同比增长32.83%，预计归母净利润2.2 亿元，同比增长32.98%。

    评论：

    产品高端化成效显著，营收持续提升。公司预计2022 年H1 实现营业总收入22.8 亿元，其中Q2 预计实现营业总收入11.6 亿元，同比增长32.83%。报告期内，公司着力打造“智能感应”剃须刀和便携式“太空小飞碟剃须刀”等差异化科技创新产品的爆款模式，结合持续强化的节假日情感营销策略，二季度中在“5.20”、“父亲节”等节日销售火爆，剃须刀Q2 线上（淘系+京东）销额约为5.88 亿元。同时，公司积极布局口腔护理品类，电动牙刷品类Q2 线上（淘系+京东）销额约为3.19 亿元，未来有望进一步放量。渠道方面，公司积极布局抖音等新媒体渠道，Q2 期间抖音渠道占比约13%，环比提升约3pct。

    我们认为公司在核心品类产品结构升级、第二产品曲线逐步完善，渠道营销更加积极的趋势下，营收有望持续高增。

    疫情干扰经营节奏，盈利符合预期。公司上半年预计归母净利润4.6 亿元，其中Q2 预计为2.2 亿元，同比增长32.98%。Q2 期间公司4 月受疫情影响较大，公司通过强化线上运营、异地建仓发货、开展家居直播以及社区团购等方式，在5 月、6 月中恢复较快。其中，4 月整体下滑约30%，“5.20”节日营销增速约50%，“618”期间增速约20%-30%，盈利能力加速恢复。产品持续升级趋势下，公司剃须刀品类出厂价或超60 元，同比提升超过30%。同时，公司中高端产品占比持续提升，预计整体Q2 中高端产品占比超过40%，较21 全年提升超过20pct。我们认为随着公司中高端产品价格、销售占比持续增高，公司盈利能力将进一步提升。

    自主产能扩容，期待新产品、新品类升级持续。公司积极扩充自有产能，松江、丽景园新建项目分别预计增加1360 万件、2250 万件个护年产能，随着丽景园项目进入试生产阶段，我们认为公司中高端产品产能将进一步释放。同时，公司持续推新卖贵的爆品策略，手持式新品“星空剃须刀”售价超300 元（非到手价）。此外，公司未来有望推出高速型吹风机中高端新品，期待吹风机品类由此开启的又一升级之路。

    投资建议：公司深耕个护小家电行业多年，考虑到公司产品全面升级势头强劲，我们小幅调整公司22/23/24 年EPS 预测分别至2.2/2.8/3.3 元（前值：

    2.0/2.4/2.8），对应PE 为36/29/24 倍。公司加大品牌营销推广力度将进一步强化其龙头地位，参考DCF 估值，我们调整目标价至85 元，对应22 年38.6 倍PE，维持“推荐”评级。

    风险提示：产品升级不及预期，宏观经济下行，行业竞争加剧。