事件：2022 年8 月15 日，公司发布2022 年半年报，上半年共计实现营业总收入22.79 亿元，同比增长30.18%，实现归属于上市公司股东的净利润4.56 亿元，同比增长45.23%。

    投资要点：

    品牌升级战略效果显著，中报业绩符合预期。2022 年上半年公司实现营收22.79 亿元，同比增长30.18%；实现归母净利润4.56 亿元，同比增长45.23%；扣非后归母净利润4.28亿元，同比增长56.39%。核心品类方面，电动剃须刀收入16.36 亿元，同比增长36.20%；电吹风收入2.42 亿元，同比增长7.75%。Q2 单季度公司实现营收11.60 亿元，同比增长32.83%;实现归母净利润2.19 亿元，同比增长32.73%；扣非后归母净利润2.02 亿元，同比增长48.99%。公司持续开发满足消费者需求的高端新品，上半年共推出包括剃须刀在内的14 款新品。根据通联数据显示，天猫平台2022H1 飞科剃须刀产品均价为175.8 元，同比提升45.6%；销售额达9.61 亿元，首次超过飞利浦位居天猫平台销额行业第一，品牌升级战略取得良好成效。

    渠道改革持续推进，线上营销“C 端化”。线下渠道方面，公司优化KA 渠道的营销模式，将原有经销商转换为运营服务商，并通过加强与各大KA 系统合同谈判降低了经营成本，优化飞科销售终端在各大系统的位置和形象。公司继续推进直供销售模式，将原有经销商转换为运营服务商，截至2022 年6 月30 日，公司拥有线下经销商 463 家，较2021 年末减少115 家。线上渠道经销与自营相结合，与淘宝天猫、京东、拼多多等电子商务平台保持良好合作关系，并全力实施线上营销“C 端化”改革，大力发展自营电商。

    产品结构优化、渠道改革带动毛利率提升，加大营销力度保持竞争力。2022H1 公司销售毛利率为54.08%，同比提升7.84 个pcts，预计主要受益于产品结构高端化以及销售模式直销化。期间费用方面，销售费用率同比提升5.10 个pcts 至23.29%，主要系公司线上营销力度加大，强化节日情感营销策略，加大内容营销投入，提升内容生产和内容运营水平，深度挖掘个护电器的礼品属性。管理费用率及财务费用率分别为3.31%、-0.16%，分别同比-0.18/-0.03 个pcts。

    维持盈利预测，给予“增持”评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2022-2024年可分别实现归母净利润8.70 亿元、10.22 亿元和11.91 亿元，同比分别增长35.8%、17.5%和16.5%，对应当前市盈率分别为42 倍、35 倍和30 倍，维持“增持”投资评级。

    风险提示：新品开发不及预期。