本报告导读：

    　　公司持续推进渠道“C端化”改革和产品高端化转型，电吹风升级趋势显现，增持。

    　　投资要点：

    　　维持目标价96.59 元，维持“增持”评级。随着公司品牌升级战略落地，直销占比提升，以及电吹风品类复制电动剃须刀产品升级逻辑逐渐兑现，公司的盈利能力与品牌价值将持续提升。2022 年Q3 收入表现符合预期，业绩超预期，我们维持盈利预测，预计2022-2024 年EPS为2.40/2.93/3.52 元，同比+63%/+22%/+20%。参考同行业，我们给予公司23 年33x PE，维持目标价96.59 元，维持“增持”评级。

    　　22 年Q3 业绩超预期，收入符合预期。预计公司22 年Q1-Q3，实现营业收入37.14 亿元，同比+29.74%；归母净利润7.42 亿元，同比+47.57%；其中22 年Q3公司实现营业收入14.35 亿元，同比+29.04%；归母净利润2.86 亿元，同比+52.95%。

    　　持续深入高端化转型，电吹风品类升级趋势显现。公司深挖个护家电礼品属性，剃须刀产品结构持续优化，均价提升带动收入增长。我们预计，飞科电动剃须刀均价提升至22Q3 的70 元左右，同比+41%。

    　　产品高端化迁移至电吹风品类趋势显现，5 月以来京东平台飞科电吹风均价提升速度加快，有望通过电吹风均价提升打造业务增长点。

    　　销售费用率预计环比下降，业绩增速超预期。根据公司业绩预告披露数据推算，22 年Q3 飞科销售净利率19.95%，同比+2.98pct；营业利润率25.76%，同比+3.52pct。22 年Q3 除“七夕”节日情感营销外无大促，公司流量投放费用预计相对低，销售费用率预计环比下降。

    　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化、新品拓展不确定性。