公司2022 年前三季度实现营业总收入37.1 亿元，同比+29.7%；实现归母净利润7.4 亿元，同比+47.6%；实现扣非后归母净利润7.0 亿元，同比+54.0%。其中，Q3 单季度公司实现营业总收入14.3 亿元，同比+29.0%；实现归母净利润2.9 亿元，同比+51.5%；实现扣非后归母净利润2.7 亿元，同比+50.5%。

    　　便携式中高端新品快速放量，驱动公司产品结构持续升级。小飞碟自去年上市至今年7 月累计12 个月销量达400 万台，占公司剃须刀销量比重仍仅有7%。据奥维统计数据，2021 年便携式剃须刀渗透率达到4.87%，以小飞碟为代表的便携式剃须刀凭借小巧实用、外观时尚等特点拓展至用户出行、办公等外出场景，我们预计渗透率有望上行至15%-20%，仍有较大的提升空间。

    　　飞科Q1/Q2 中高端剃须刀销售占比39%/43%，三季度推出新品FS988 和FS962，将终端零售价格带进一步抬升至499 元和399 元，我们预计三季度中高端产品占比有望突破50%。此外，公司推出259 与299 元的吹风机新品，电动牙刷则补齐169 元入门款，第二增长曲线不断夯实。

    　　社交电商表现亮眼，节日情感营销收效显著。渠道方面公司加速布局抖音、快手、小红书等社交电商平台，根据魔镜数据，2022 年 7-9 月公司线上销售额同比增长 21%，其中传统平台电商（京东+天猫）同比增长15%，抖音电商渠道同比增长 76%。公司持续加强抖音平台的多店铺同播矩阵运营，强化节假日情感营销策略，加大内容营销投入，深度挖掘个护电器的礼品属性，满足消费者在“情人节”、“5.20”、“父亲节”、“七夕”等情感节假日的情感诉求，取得良好效果。

    　　品牌效应逐步显现，盈利能力持续走强。受益于高端产品占比持续提升，公司单三季度单季毛利率52.8%，同比+4.2 PCT，考虑会计准则调整后可比口径下提升幅度更大；净利率19.9%，同比+2.9 PCT，环比+1.0 PCT，均呈现出走强趋势。后续公司有望将剃须刀产品的成功经验复制到电吹风等品类，中长期业绩仍有充足看点。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年收入为53/65/79 亿，分别同比增长33%/22%/22%，业绩为10.5/13.0/15.5 亿，分别同比增长65%/24%/19%，对应估值37 倍/30 倍/25 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新品表现不及预期，原材料价格大幅上涨，疫情反复物流阻隔。