事件

    10 月27 日公司发布2022 年第三季度报告，前三季度实现营收37.14 亿元，同比+29.74%，归母净利润7.42 亿元，同比+47.57%，扣非后归母6.99 亿元，同比+54.04%。3Q22 营收14.35 亿元，同比+29.04%；归母净利润2.86 亿元，同比+51.46%，扣非后归母2.71 亿元，同比+50.48%。

    简评

    收入端：剃须刀升级顺畅，多元品类亦有所放量。3Q22 公司营收同比+29%，延续前期快增趋势。分品类来看，剃须刀：预计剃须刀仍为收入增长的重要驱动力，受益于剃须刀产品的升级产品均价料将延续前期提升趋势，年内公司新推的高端新品FS988（499 元）亦获得消费者的认可，后续补齐刀网材质、有望凭借创新功能进一步上探价位布局；电吹风：3Q 电吹风新品放量带动价位段上移，通联数据显示天猫渠道飞科品牌电吹风均价提升超22%；电动牙刷：表现亮眼，通联数据3Q 飞科品牌电动牙刷天猫、京东平台销额同比分别增长68%、227%。分渠道，公司把握消费者情感诉求，充分享受抖音渠道发展红利，通联数据3Q 公司抖音渠道销售额约2.13亿元，同比增长76%，其中7 月在七夕节加持下成交额约1.55 亿元。

    利润端：品牌升级结构优化， 盈利能力持续提升。3Q22 公司毛利率52.85%，同比+4.27pct，主要系核心品类剃须刀产品结构优化，预期中高端占比有所提升。费率方面，3Q22 销售、管理、研发、财务费率分别为22.27%、2.80%、1.77%和-0.11%，同比+2.42pct、-0.20pct、-1.23pct、+0.02pct，其中销售费率提升或系高费率抖音渠道占比提升与节日营销投放增加。公司盈利能力持续向好，3Q22 归母净利率19.95%，同比+2.95pct。

    盈利调整&投资建议

    我们预计 2022-2024 年公司营业总收入分别为 51.43、62.39、74.30 亿元，同比分别+28.41%、+21.32%、+19.08%，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 9.62 、11.81、14.25 亿元， 同比分别+50.14%、+22.78%、+20.65%，当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 40x、33x、27x，维持“买入”评级。

    风险提示

    新品表现不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格大幅上涨风险。