投资要点

    公司发布2022 年三季报。22Q1-Q3 公司实现营收37.14 亿元，同比+29.74%；归母净利润7.42 亿元，同比+47.57%；扣非归母净利润6.99 亿元，同比+54.04%；毛利率53.6%，同比+6.46pct；归母净利率19.98%，同比+2.41pct。22Q3 公司实现营收14.35 亿元，同比+29.04%；归母净利润2.86 亿元，同比+51.46%；扣非归母净利润2.71 亿元，同比+50.48%；毛利率52.85%，同比+4.27pct；归母净利率19.95%，同比+2.95pct。

    高端化持续推进，Q3 营收持续高增。产品端，Q3 高端爆品小飞碟剃须刀收入占比继续提升，下半年新品航空铝合金材质剃须刀持续上探高端价格带，双十一推广力度加大，有望加速放量，拉高均价。同时推出多款电吹风产品，预计Q3 电吹风收入显著增长。渠道端，公司电商布局持续完善，据魔镜，Q3 飞科剃须刀线上（淘系+京东）销额同比+16.5%，抖音占比继续提升，助力中高端新品成长。公司深度参与大促，加强产品创新及渠道拓展，持续推动品牌形象升级，营收有望维持高增。

    产品结构升级叠加费用投放效率优化，Q3 盈利能力继续改善。毛利端，公司中高端剃须刀产品占比持续提升，Q3 均价高位维稳，毛利率同比改善。据魔镜，22Q3 飞科剃须刀线上（淘系+京东）均价同比+29%，费用端，三季度促销淡季叠加营销投放效率优化，Q3 销售费用率增幅环比收窄，Q3 销售/研发/管理/财务费用率分别同比+2.42/-1.23/-0.20/+0.02pct 至22.27%/1.77%/2.80%/-0.11%，推动Q3 归母净利率继续改善，环比+1.05pct。

    盈利预测与评级：公司为国内个护小电龙头，推新卖贵夯实剃须刀主业优势，拓展电吹风等品类攫取细分市场份额，营销加码助力品牌转型，业绩改善持续兑现。维持2022-2024 年EPS 预测为2.34/2.93/3.55 元，10 月27日收盘价对应动态PE 为37.8x/30.2x/24.9x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。