2022年前三季度公司营收/归母净利润分别同增 29.74%/47.57%。公司公告,2022 年前三季度公司收入同增29.74%至37.14 亿元,归母净利润同增47.57%至7.42 亿元。毛利率同比提高6.46pcts 至53.6%,主要系公司品牌升级红利持续释放;销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为22.89%/4.99%/-0.14%/1.88% , 同增4.06pcts/-1.34pct/ -0.01pct/-1.15pcts;综合使得净利率达19.97%,同增2.44pct,盈利能力改善。
Q3 业绩延续亮眼表现。公司Q3 收入/净利润分别同增29.04%/51.46%至14.35/2.86 亿元。毛利率同比提升4.27pct 至52.85%(Q1/Q2 分别为54.1%/54.07%);销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为22.27%/2.8%/-0.1%/1.77%,同比变化2.42pct/-0.2pct/0.02pct/-1.23pct,综合使得净利率为19.95%(Q1/Q2 为21.12%/18.88%),今年Q2 公司深度参与618 大促导致费用率偏高,Q3 大促减少叠加七夕礼盒热销带来的结构改善,盈利能力进一步提升。
产品升级带动销量,重视新兴渠道发展。产品方面:公司推出的手持感应式剃须刀、太空小飞碟剃须刀等爆款新品持续热销,有望推动均价提升从而带动营收增长。渠道方面:公司重视新兴渠道(如抖音直播等)的发展,借助其较强品宣能力,来推广公司创新产品及代表产品,其销售增速优于传统销售渠道。
整体运营稳健。公司存货周转天数下降8 天至92 天,截至报告期末,经营活动产生现金流量净额同比增长81.75%,账上现金3.8 亿元。
投资建议:公司品牌升级成效不断得到验证,产品创新得到消费者认可,明年高端剃须刀、高速电吹风等新品有望带来持续增长动能。综合考虑,我们调整2022~2024 年净利润分别为9.59/12.03/14.68 亿元,同增49.63%/25.45%/22.07%,对应2022~2024 年估值为36/29/24 倍,维持“增持”评级。
风险提示:新品推广不及预期;高端个护市场竞争加剧;原材料价格上行;终端销售不及预期;业绩预测和估值判断不达预期等风险。