事件:

    2022 年10 月27 日，飞科电器发布2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营收37.14 亿元，同比+29.74%，归母净利润7.42 亿，同比+45.57%。2022Q3 公司实现营收14.35 亿元，同比+29.04%，归母净利润2.86 亿元，同比+51.46%。

    投资要点:

    2022Q3 营收延续高增，净利润明显提升。1)收入端：2022Q3 公司实现营收14.35 亿元，同比+29.04%，主因或系公司产品结构稳步升级以及抖音等线上渠道增速显著。据萝卜数据，2022Q3 抖音渠道零售额约2.13 亿元，同比+76.28%。2）业绩端：归母净利润2.86 亿元，同比+51.46%，主系公司深化中高端转型致使均价提升，助力利润端高速增长。

    2022Q3 毛利率大幅提升，归母净利率持续改善。1）毛利率：2022Q3毛利率为52.85%，同比+4.27pct，主因或系中高端产品占比提升，拉动价格中枢上移。2）净利率：2022Q3 净利率19.95%，同比+2.98pct，涨幅小于毛利率，主要系费用率提升，2022Q3 销售/管理/ 研发费用率为22.27%/2.80%/1.77% ， 同比+2.42pct/-0.20pct/-1.23pct，销售费用率提升主系公司强化在抖音等社交媒体布局导致广告费用增加。

    注重内容营销提升品牌温度，渠道改革巩固市场份额。1）渠道：公司线上渠道高速增长，持续推进渠道C 端化、内容化和直供化改革，电商营运水平持续升级。2）营销：公司持续推动内容生产和内容运营水平提升，并在七夕节邀请知名明星为产品宣传，促进品牌升温。

    作为国内个护电器龙头分享行业红利，线上营收高增，维持”买入”评级：公司是国内个护电器的龙头企业，持续深化产品结构中高端升级，优化线上渠道运营模式及营销投入助力公司营收增长，盈利能力持续增加。考虑疫情反复情况下公司线上渠道营收状况依旧良好，产品中高端转型略显成效，上调盈利预测。我们预计，2022-2014 年公司归母净利润为9.77/11.79/14.04 亿元，对应EPS 为2.24/2.71/3.22元，当前股价对应PE 为35.06/29.06/24.40 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波，新冠疫情反复，宏观经济下行，产品结构升级不及预期，产品内容营销不及预期等。