事件：公司发布 2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收46.3亿元，同比增长15.5%；归母净利润8.2亿元，同比增长28.4%；扣非净利润7.7亿元，同比增长32%。单季度来看，Q4公司实现营收9.1 亿元，同比下降20.1％；归母净利润0.8 亿元，同比下降41.3%。Q4经营异常主要系物流发货受阻导致业绩短期下滑。2023Q1 公司实现营收13.7 亿元，同比增长22.7%；归母净利润3.2亿元，同比增长35.3%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利20 元，现金分红金额8.7 亿元，分红率为105.9%。

    　　全年逆势增长，中高端持续发力。2022 年个护小家电承压明显，行业零售额下降3.3%，公司作为个护小家电龙头企业，全年实现逆势增长。2022 年公司个护电器产品实现营收43.5亿元，同比增长17.5%。公司坚持高端化转型，以技术创新和高颜值设计共同驱动产品升级，结合营销模式C 端化、直供化和内容化升级，形成业绩增长的强劲动力。公司中高端产品销售占比迅速提升，达到45.2%，剃须刀产品销售均价同比提升32.1%，推动公司营收规模快速增长。此外，结合“飞科”品牌升级战略，公司对“博锐”品牌定位进一步优化，2022年博锐实现营业收入4 亿元，同比增长13.5%。

    　　高端化转型见效，盈利持续改善。报告期内，公司综合毛利率为53.6%，同比增长6.6pp。我们认为原因主要有三方面：1）公司推进高端化转型，中高端产品占比提升推动公司盈利改善；2）公司提高产品自产比例，进一步优化生产成本，2022 年公司外包生产占比为 44.8%，同比下降9.1%；3）原材料价格回落助推公司盈利向好。费用率方面，公司销售费用率为24.7%，同比增长5.5pp，主要系大力发展自营电商、内容社交营销以及品牌自播等新营销；管理费用率为5.4%，同比下降1.9pp；财务费用率为-0.1%，同比基本持平。综合来看，公司净利率为17.8%，同比增长1.8pp。

    　　Q1业绩持续高增。Q1个护小家电行业整体加速回暖，据AVC数据显示，2023年1-3 月电吹风/电动剃须刀/电动牙刷零售额同比增长21.5%/27.5%/9.1%。公司深耕抖音渠道，通过情节人等节假日营销，营收业绩实现了快速增长。此外，公司盈利端持续提升，Q1毛利率同比56.1%，同比提升2pp；净利率为23.3%，同比提升2.2pp。公司中高端产品占比持续提升，盈利能力得以进一步提升。

    　　产品创新营销升级。报告期内，公司成功打造“智能感应”剃须刀和便携式“太空小飞碟剃须刀”差异化爆款产品。产品创新方面，公司定位95 后、00 后消费者为主要受众，以科技、经典、潮流、IP 文化四大方向，搭建多维产品创新矩阵。2022 年公司推出剃须刀等17 个系列新品上市。营销方面，抓住消费者节假日情感诉求，以加强与消费者的互动、内容运营为核心策略；通过视频内容运营和直播间运营，以社交分享和用户评价为主要驱动，实现品效合一。品牌自播运营表现优异，在2022 年“情人节”“5.20”“父亲节”“七夕”等多个情感节日和平台活动期间位列品牌和类目榜单第一。

    　　盈利预测与投资建议。公司高端化转型见效，盈利能力进入向上通道，预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.48/3.07/3.75 元，维持“持有”评级。

    　　风险提示：产品集中度较高、新品拓展的不确定性等风险。