核心观点：

    　　23Q2 收入、利润良好增长。公司披露2023 年中报，2023H1 收入26.7亿元（YoY+17.3%）；归母净利6.1 亿元（YoY+33.4%），扣非后归母净利5.1 亿元（YoY+18.2%）。毛利率57.9%（YoY+3.8pct），归母净利率22.8%（YoY+2.8pct）。23Q2 收入13.0 亿元（YoY+12.1%）；归母净利2.9 亿元（ YoY+31.4% ）， 扣非后归母净利2.3 亿元（YoY+12.2%）。毛利率59.8%（YoY+5.7pct），归母净利率22.2%（YoY+3.3pct）。22H1 收入实现稳健增长，主要原因：（1）飞科品牌剃须刀、电吹风产品均价持续提升；（2）博锐品牌表现亮眼，博锐23H1收入3.71 亿元（YoY+143.9%）。Q2 毛利率提升5.7pct，主要由于产品结构升级，中高端产品销售占比达51.0%（YoY+10.4pct），2023Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为30.1%/3.0%/-0.2%/2.2%，同比分别+4.8pct/-0.5pct/+0.0pct/+0.3pct。Q2 扣非后归母净利同比增长12.2%，慢于归母净利增速，主要由于公司收到政府补助约7000 万。

    　　公司主力产品剃须刀实现良好增长，电吹风、电动牙刷增速亮眼。分产品，23H1 剃须刀品类实现收入18.8 亿元（YoY+14.7%），毛利率61.8%（YoY+3.5pct），公司打造“智能感应”剃须刀和便携式“太空小飞碟剃须刀”等爆款产品，带动收入持续增长。电吹风收入3.3 亿元（YoY+36.6%），毛利率42.6%（YoY+3.2pct）。电动理发器收入1.4亿元（YoY-4.5%）；电动牙刷收入1.1 亿元（YoY+79.1%）；鼻毛修剪器收入0.9 亿元（YoY+59.1%），其他产品收入1.2 亿元（YoY-9.3%）。

    　　盈利预测与投资建议。飞科作为个护小家电龙头，品牌护城河强，新品打开第二成长曲线。预计2023-25 年归母净利为11.2/15.0/18.3 亿元，给予23 年33xPE，对应合理价值为84.49 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。内销需求低迷；新品拓展不力；行业竞争格局恶化。