事件：公司2023 年前三季度实现营业收入39.94 亿元，同比+7.54%，归母净利润8.27 亿元，同比+11.45%；其中2023Q3 实现营业收入13.2 亿元，同比-7.97%，归母净利润2.19 亿元，同比-23.56%。

    　　收入端：根据魔镜数据，23Q3 飞科品牌剃须刀销额yoy-18%，飞科品牌电吹风销额yoy+20%，根据三方数据我们预计公司剃须刀增速承压，电吹风在Q3 新品推出后表现较好。

    　　利润端：2023 年前三季度公司毛利率为57.71%，同比+4.11pct，净利率为20.71%，同比+0.74pct；其中2023Q3 毛利率为57.33%，同比+4.48pct，净利率为16.57%，同比-3.38pct。公司毛利率保持稳定，净利率略有下行。

    　　费用端：公司2023 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为28.52%、2.83%、1.94%、-0.12%，同比+5.62、-0.28、+0.06、+0.02pct；其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为30.83%、2.99%、1.97%、-0.09%，同比+8.56、+0.19、+0.19、+0.02pct。销售费用率同比提升。

    　　投资建议：收入端，剃须刀品类短期承压，长期来看品牌力仍然稳固。利润端，公司品类升级，或将进一步提升公司的利润水平。根据Q3 情况我们下调公司剃须刀收入增速及整体利润率水平，预计公司23-25 年归母净利润分别为10.2/12.5/14.3 亿元（23-25 年前值分别为12/15/18 亿元），对应PE 23x/19x/16x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品结构升级不及预期；新品推广不及预期；原材料价格波动风险