投资建议：博锐持续放量，主品牌稳定升级。但考虑战略调整过程中主品牌中低端价格带产品缺位，公司整体剃须刀业务收入短期内仍将承压，以及销售费用提升较快，毛销差同比下滑。我们下调24-26 年盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 为2.36/2.59/2.86 元（24-26 年前值2.54/2.98/3.43 元，幅度-7%/-13%/-17%），同比+1%/+10%/+10%。

    　　参考同行业，我们给予公司2024 年25xPE，下调目标价至59 元，维持“增持”评级。

    　　收入端承压，受销售费用影响业绩低于预期。公司2024Q1 实现营业收入11.74 亿元，同比-14.52%，归母净利润1.8 亿元，同比-43.78%，扣非归母净利润1.66 亿元，同比-40.77%。

    　　24Q1 收入增长承压。我们认为受主品牌战略升级，砍掉低端产品线；基数效应；节日叠加效应，较同期减少一次促销节点；以及爆品“小飞碟”剃须刀进入平稳销售期等因素影响，24Q1 收入增长有所承压。

    　　毛利率进一步优化，毛销差同比有所下滑：24Q1 毛利率已达历史峰值，销售结构持续优化。24Q1 毛销差23.49%，同比-7.84pct，主要是由于当季费用率较高所致。24Q1 销售费用率处于历史高位，预计一方面由于线上营销投流拥挤度提升，费用转化效率边际有所递减；另一方面由于节日叠加效应，销售费用收入转化率同比有所降低。全年来看，预计销售费用率仍在28%~30%之间运行。

    　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化、新品拓展不确定性。