事件概述

    　　公司发布24 年一季报：

    　　24Q1：营业总收入11.74 亿元（YOY-14.52%），归母净利润1.80 亿元（YOY-43.78%），扣非后归母净利润1.66 亿元（YOY-40.77%）。

    　　分析判断

    　　收入端：Q1 收入下滑15%，我们判断或由于今年情人节在春节期间影响销售，而情人节为公司重要节日促销节点。今年以来公司已推出飞科399 元机甲酷酷剃须刀、飞科199 元高速电吹风等新品，具备较强产品力，品牌运营端“博锐”有序承接“飞科”部分原有性价比市场，期待Q2 旺季520 销售。

    　　利润端：中高端产品升级趋势下毛利率仍有提升，高销售投放导致盈利承压。24Q1 销售毛利率57.10%（YOY+1.02pct），归母净利率15.33%（YOY-7.98pct）。24Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为33.61%/3.65%/1.55% ， 同比分别

    　　+8.85pct/+1.11pct/-0.14pct。

    　　投资建议

    　　结合一季报，我们调整24-26 年公司收入预测为52.70/58.89/65.84 亿元（前值为24-25 年62.10/69.43 亿元），同比分别+4.16%/+11.74%/+11.80%。毛利率方面，预计24-26 年分别为58.60%/59.60%/59.60%。对应24-26 年归母净利润分别为10.91/12.52/14.12 亿元（前值为24-25 年13.20/14.88 亿元），同比分别+6.97%/+14.82%/+12.74%。相应EPS 分别为2.50/2.88/3.24 元（前值为24-25 年3.03/3.4元），以24 年4 月29 日收盘价47.30 元计算，对应PE 分别为18.89/16.45/14.59 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。