事件：公司发布2024 年一季报。24Q1 公司实现营业收入11.7 亿元，同比-14.5%，实现归母净利润1.8 亿元，同比-43.8%，实现扣非归母净利润1.7 亿元，同比-40.8%。

    主品牌战略收缩带来营收承压，便携剃须刀升级+高速吹风机新品发力，有望助力公司二季度企稳。公司一季度营收下降主要系公司去年H2 开始主动收缩飞科主品牌低端产品、由博锐承接所致。我们预计Q1 博锐营收占比从17%显著提升至22%。23 年博锐营收9 亿元，实现翻倍增长，公司策略上加快博锐产品迭代，推出便携款单头/双头、三刀头新品，加快线上渠道内容营销布局，有望在24 年实现快速放量、承接飞科低端产品收入缺口。飞科新品方面，公司于Q1 推出199 元的高速吹风机及399 元的便携式剃须刀产品，一方面弥补小飞碟产品红利衰减，另一方面寻找第二增长支柱，据奥维云网，24Q1吹风机市场中高速吹风机线上零售量占比31%，同比增长16pct。我们预计飞科全年高速电吹风产品有望实现300 万台以上的销售，推动营收企稳回升。

    销售费用加大投入，盈利能力持续提升。24Q1 公司实现毛利率57.10%，同比+1.02pct，预计系受益于公司产品结构升级。1）费用端：24Q1 公司期间费用率38.59%，同比+9.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为33.61%/3.65%/1.55%/-0.23%，同比+8.85/+1.11/-0.14/-0.14pct，公司营销持续推动销售费用提升，预计与新品（高速电吹风、机甲款剃须刀）的加大推广+线上竞争激烈有关；2）现金流端：24Q1 公司经营活动现金流2.38 亿元，高于同期归母净利润。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年业绩为12/14/16 亿，分别同比增长17%/15%/15%，对应估值17 倍/15 倍/13 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：新品表现不及预期，原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧。