[核心观点：

    营收增速和2018 全年基本持平，归母净利同增23.09%

    2019Q1 实现营收9.53 亿元，同增26.25%；营业成本8.55 亿元，同增27.15%；毛利9790 万元，同增18.90%；归母净利7005.4 万元，同增23.09%；扣非归母净利6543 万元，同增17.34%；

    净利增幅高于毛利增幅主要系：（1）报告期内，公司四费同增仅1.13 亿元（+8.04%），其中研发费用增长1.37 亿元，财务费用因汇兑收益同减1.3 亿元，销售、管理费用分别同比变化-0.03 亿元（-3.01%）、+1.08 亿元（+12.21%）；（2）公司利用闲置募集资金进行现金管理，投资收益同增421 万元。

    经营性现金流同比环比大幅改善，应收预付项目占比保持在较低位

    报告期内，公司经营性净现金流为1.35 亿元 （18Q1 为+811 万元，18Q4为-1.35 亿元），同比环比均大幅提升；同时，公司投资性净现金流为-2.10 亿元，同比增长2.2 亿元；公司期末现金及现金等价物余额为3.64 亿元；此外，公司应收预付款项仅同增14.11%，应收项和应付项的比保持在85%的较低水平。

    4 月新签订2.14 亿元重大合同，预计将为19 年带来1.58 亿增量收入

    2019 年4 月，公司又签订三份重大合同，金额总计2.14 亿元。分别是和山西高义的总计100 万吨以上的铁矿、铁精粉货代合同（1.93 亿元），和内蒙古伊泰月均16.7 万吨发运量的物流辅助合同（1800 万元），和内蒙古中驰年包底20 万吨发运量的铁路集运合同（300 万元）。根据合同期限测算，不考虑结算账期的情况下，预计将为公司2019 年带来1.58 亿元的增量收入。

    投资建议：存量订单带来业绩增长，新市场开拓具备长期增长潜力存量订单带来业绩增长，伴随基于现有客户的市场开拓，我们看好公司的长期增长潜力。综合预计2019-2021 年，公司归母净利润分别为3.52/4.52/5.58亿元，同比增长30.3%/28.4%/23.4%；对应的EPS 分别为3.14/4.03/4.98 元每股，对应2019-2021 年PE 分别为14.97x、11.66x、9.45x（按未除权计算）。 给予公司20 倍PE 估值（PEG 约为0.65 倍），对应2019 年3.14 元的EPS，合理价值为62.8 元/股。维持“买入”评级。

    风险提示

    合同违约风险；国际局势变化；汇率波动风险；宏观经济下行