公司近况

    8 月20 日公司发布公告，回复上交所13 日针对非洲基建投资的质询函，主要信息如下：

    1）2.3 亿美元投资额度分配：1.3 亿美元投资于公路升级改造（平均每公里公路对应88 万美金），3340 万美元用于萨卡尼亚陆港建设，4250 万美元用于两座停车场建造，665 万美元投资于两座口岸建设，剩下1000 多万美元用于前期规划、拆迁支出，以及后期管理、预备费用。

    2）2.3 亿美元（约合16 亿人民币）资金来源：预计5 亿人民币来自自有资金，6.5 亿人民币来自债务融资，剩余4.5 亿人民币来自引入中资矿企以及建筑商等作为战略投资者。

    3）预计运营期：全部项目将分为两期进行，第一期预计在2021年建成投入运营，第二期则在2022 年左右建成。

    评论

    公司现金充足，现金及理财产品超10 亿人民币：截至1Q19，嘉友现金约6 亿、理财产品5 亿、应收账款2 亿，足以支撑自有资金5 亿人民币的支出。而且公司尚无银行借款，基建项目符合国家“一带一路”政策，有望获得中国进出口银行贷款。

    刚果（金）矿产资源丰富，已有大批中资矿企入驻：刚果（金）地处中非矿带，铜、钴、黄金等资源丰富，已有紫金矿业、华友钴业、中冶、中国有色、洛阳钼业等中资企业设矿，但是受制于道路运输和口岸通关效率较低（需7-10 天通关时间），嘉友的基建设施有望提高物流效率，所以我们认为中资矿企大概率会以战略投资的方式参与到这一基础设施建设，对嘉友而言，既能降低资金压力，又可以增强与客户（矿企）的联系，减少运营风险。

    刚果（金）政治局势较稳定，项目风险可控：2019 年初，刚果（金）完成了总统大选，政权平稳交接，且中国企业在当地投资较多，中刚关系良好。

    估值建议

    我们维持2019/20 年盈利预测，当前股价为32.87 元，对应19/20年15.7/13.1 倍P/E。重申跑赢行业评级。维持目标价37.6 元（对应14%上涨空间），对应19/20 年18.0/15.0 倍P/E。

    风险

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